东华测试(300354)：公司业绩短期承压 看好力矩传感器发展空间

事件：


　　公司发布2023 年年报及2024 年一季报，公司2023 年实现营收3.78 亿元，同比增长3.03%；实现归母净利润0.88 亿元，同比下降27.94%。公司2024Q1实现营收1.04 亿元，同比增长45.16%；实现归母净利润0.27 亿元，同比增长165.7%。


　　23 年部分下游客户项目放缓，公司业绩略低于预期分产品看，2023 年公司结构力学性能测试分析系统/结构安全在线监测及防务装备PHM 系统/电化学工作站/基于PHM 的设备智能维保管理平台分别实现收入2.22/0.68/0.58/0.24 亿元， 分别同比+2.95%/-17.02%/+87.41%/-26.33%。我们认为2023 年公司电化学工作站推广落地效果好，板块实现高增长；但由于宏观环境景气度下滑及部分下游客户项目节奏放缓，公司结构力学性能测试分析系统及PHM 业务受到一定影响。


　　24Q1 下游客户项目有序推动，业绩实现较高增长公司24Q1 实现营收1.04 亿元，同比增长45.16%；实现归母净利润0.27 亿元，同比增长165.7%，公司业绩恢复高增长，我们认为主要是因为23 年公司部分延迟订单在24Q1 确认收入，推动公司营收和业绩均实现较高增长；随着24 年下游需求逐步回归，公司业务发展有望恢复正常节奏。


　　力矩传感器为公司带来成长新空间


　　23 年公司优化改造传感器生产线，提高了传感器的生产供应能力，进一步加大传感器的研发的投入。公司六分量力传感器、冲击脉冲传感器、磁致伸缩传感器进入内部研发阶段。六轴力传感器可实时测量正交三方向的力和力矩，传感器基于应变电测原理设计，内置低噪声放大器和采集卡，经过矩阵解耦提升精准度，公司可以做到串扰：＜2%FS； 非线性：＜0.5%FS；迟滞：＜0.5%FS，产品可应用于机器人、科学研究、自动化检测等领域。


　　盈利预测、估值与评级


　　23 年宏观环境景气度不及预期，公司PHM 业务开拓节奏放缓；结构力学性能测试业务受到特殊行业影响有所延迟，公司业务放量不及预期，我们认为24 年公司业务有望恢复正常节奏，同时传感器有望为公司带来新增量。


　　我们预计公司24-26 年营收分别为5.4/7.1/9.0 亿元，归母净利润分别为1.4/1.9/2.3 亿元，CAGR 为27.28%。EPS 分别为1.04/1.34/1.68 元/股,我们维持公司2024年目标价59.97 元，维持“买入”评级。


　　风险提示： PHM渗透率不及预期、新品推进不及预期、政策变化风险

□.张.旭    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司