中控技术(688777)点评：24Q1业绩超预期 净利率稳中有升

事件：


公司披露24 年一季报，1-3 月实现营收17.38 亿，同比增长20.25%，归母净利润1.45亿，同比增长57.39%，扣非后归母净利润1.19 亿，同比增长76.05%，业绩表现超我们预期。


投资要点：


收入增速平稳，净利润增速超预期。一季度收入反映的是23 年订单，收入增长看客户的验收节奏，23 年一季度收入基数较高，且今年春节假期靠后，实现20%收入增长符合正常交付节奏，利润的增速显著快于营收主要源于规模效应下费用率下降和账上现金带来的利息收入增加，扣掉3500 万元利息收入后扣非归母净利润同比增长25.37%。


毛利率略有下降，净利率有所提升。一季度毛利率31.03%，同比下降2.30pct，我们判断主要是产品结构变化，低毛利率的S2B 及仪器仪表业务增速快导致其占比提升。一季度净利率8.30%，同比提升1.65pct，主要系收入规模增长后费用率下降导致，其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为9.50%/5.58%/11.83%/-1.7% ， 分别同比下降0.74pct/1.44pct/1.04pct/1.88pct，财务费用率下降系利息收入增加3300 万。


产品竞争力持续增强，海外高增值得期待。根据公司公告披露，1）产品力：23 年公司DCS 市占率达到了37.8%，连续十三年蝉联第一；SIS 市占率33.7%，连续两年蝉联国内第一；APC 市占率28.2%，连续五年蝉联第一；MES 市占率20.7%，连续两年蝉联国内流程工业第一；OTS 市占率14%，首次位居国内第一；2）海外开拓：23 年新签海外合同近10 亿元，公司已在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司，为海外加速扩张奠定了基础。


维持盈利预测，维持“买入”评级。预计24-26 年归母净利润分别为12.56、16.06、20.11亿元，当前股价对应PE 分别为28X、22X、17X，维持“买入”评级。


风险提示：下游行业周期性波动的风险；国际化拓展不达预期等。

□.刘.建.伟./.施.鑫.展./.刘.洋./.王.珂    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司