中控技术(688777)：利润表现超预期 经营效率稳步提升

2024Q1 公司收入稳健增长，利润表现超预期，降本控费效果持续体现。维持“强烈推荐”评级。


　　事件：公司发布2024 年一季报，实现营收17.38 亿元，YoY +20.25%；归母净利润1.45 亿元，YoY +57.39%；扣非归母净利润1.19 亿元，YoY +76.05%。


　　收入符合预期，利润超预期。


　　GDR 导致利息收入同比大增。公司去年4 月份GDR 在瑞士证券所上市，相关募集资金于今年Q1 产生约3000 多万利息收入，进而导致财务费用同比去年下降3300 多万。测算若剔除财务费用影响，2024Q1 归母净利润增长约22%左右，增速仍略高于收入增速。


　　降本控费效果持续体现。2024Q1 销售、管理、研发费用率分别为9.50%/5.58%/11.83%，同比下滑0.74/1.45/1.04pct，经营效率延续去年上升趋势。


　　毛利率、净利率及现金流：2024Q1 毛利率31.03%，同比下滑2.30pct；归母净利率8.30%，同比提升1.65pct。销售商品、提供劳务收到的现金10.69亿，YoY -13.70%，我们认为可能与去年Q1 集中确认与收款、24Q1 大项目占比提升、客户付款周期变化等因素有关。经营性净现金流 -6.77 亿（去年同期-7.23 亿），主要与上一年度奖金发放以及季节性等因素有关。


　　维持“ 强烈推荐” 投资评级。预计公司2024-2026 年收入105.61/128.30/153.20 亿元，归母净利润12.58/14.62/17.15 亿元，维持强烈推荐。


　　风险提示：海外市场政策风险；石化、化工等下游行业Capex 不及预期。

□.刘.玉.萍./.孟.林    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司