银轮股份(002126)：乘用车业务放量 全年业绩增速亮眼

本报告导读：


　　公司发布2023 年报，全年归母净利润同增60%，扣非净利润同增90%。随着新能源乘用车客户持续放量，以及海外规模效应的增强，公司业绩有望持续高速增长。


　　投资要点：


　　上调目标价至 24.48 元，维持“增持”评级。公司发布 2023 年报，净利润同比大增，乘用车业务快速放量。调整2024/2025 年EPS 预测分别为1.03(+0.06)/ 1.36(+0.02)元，新增2026 年EPS 预测1.65 元，考虑到公司在热交换器领域的竞争优势，给予公司2025 年18 倍PE，高于可比公司平均，上调目标价至24.48(原为24.25)元。


　　业绩基本符合预期，盈利能力实现提升。公司2023 年归母净利润6.1亿元，同增59.7%，扣非净利润5.8 亿元，同增90.4%。2023 年Q4归母净利润1.69 亿元，同增11.1%，环增6.6%，扣非净利润1.67 亿元，同增38.5%，环增7.9%。2023 年公司毛利率21.6%，同比+1.7pct，净利润率6.4%，同比+1.1pct，通过精细化管理带来盈利能力提升。


　　乘用车业务放量，数字与能源热管理业务亦快速发展。2023 年公司乘用车业务收入54.3 亿元，同增51%，乘用车业务在总收入中的占比达49.3%，同比+6.9pct。受益于新能源汽车的销量增长，公司乘用车业务快速放量。数字与能源热管理业务收入约7.0 亿元，同增37%，随着家用热泵领域客户的开拓，以及AI 智算和数据中心液冷等需求的不断增长，公司有望持续受益。


　　全球化布局快速推进，海外盈利有望持续改善。2023 年公司墨西哥工厂、波兰工厂投产，墨西哥工厂在Q4 实现盈亏平衡。2023 年公司获国际订单25.88 亿元，海外市场开拓提速，规模效应有望继续增强。


　　风险提示：下游客户销量低于预期，汇率及原材料价格波动

□.吴.晓.飞./.管.正.月./.郁.研    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司