无锡振华(605319)：全年业绩大涨 客户增长与新业务驱动

本报告导读：


　　公司发布2023 年报，业绩大涨。随着新能源客户、出海客户高速增长，以及电镀等新业务表现优异，同时受益于原材料价格下降，未来公司业绩有望快速增长。


　　投资要点：


　　上调目标价至 32.71 元，维持增持评级。公司发布 2023 年度报告，业绩符合预期。调整公司2024/2025 年的EPS 1.49（+0.06）/1.84（+0.02）元，新增2026 年EPS 预测2.21 元。考虑到公司下游客户高成长性，给予公司2024 年22 倍PE，高于可比公司平均，上调目标价至32.71 元（原为31.34 元）。


　　业绩大增，盈利能力显著增强。2024 年公司实现营收23.2 亿元，同比+23.2%，实现归母净利润2.8 亿元，同比+71.2%。受益于电镀业务并表、客户结构改善与原材料价格下滑，全年毛利率达25.1%，同比+9.7 pct，全年净利率达12.0%，同比+7.3pct。


　　冲焊业务大幅增长，电镀业务利润超预期。受益于特斯拉等新能源客户的拓展，公司冲压零部件业务2023 年营收同比+8%；受益于上汽乘用车出海销量高速增长，分拼业务2023 年营收同比+65%；受益于下游客户在排放标准切换后的强劲表现，电镀业务子公司实现净利润9062 万元，超出收购时利润保障协议的7819 万元。


　　新能源客户与出海客户具备高成长性，未来业绩有望进一步增长。


　　小米汽车、理想汽车等高成长新能源车企为公司重要客户，2024 年小米SU7 等新车型的放量将给公司冲压零部件业务带来较大业绩增量；公司最大客户上汽乘用车出海旺盛，公司分拼总成业务有望维持高增长。


　　风险提示：主要客户销量下行风险；原材料价格上涨风险等

□.吴.晓.飞./.周.逸.洲    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司