欧圣电气(301187)：海外补库需求强 期待盈利快速恢复

事件：


　　欧圣电气发布20 23年年度报告，2023年公司实现营业收入 12.16 亿元（同比-5.27%）；归母净利润1.75 亿元（同比+8.43%）；2023 年Q4 公司实现营业收入3.80 亿元（同比+51.07%）；归母净利润0.50 亿元（同比+86.90%）。


　　点评：


　　空压机增速放缓，吸尘器小幅增长。分产品看，2023 年公司吸尘器实现营业收入6.53 亿元（同比+2.67%），销售量287.32 万台（同比+13.44%），毛利率为39.39%；空压机实现营业收入4.36 亿元（同比-2.48%），销售量73.34 万台（同比-0.06%），毛利率为27.63%；工业风扇实现营业收入0.31 亿元（同比-73.81%），销售量8.48 万台（同比-61.39%），毛利率40.26%。近日公司又收到家得宝对小型空压机产品（HUSKY 品牌）的采购承诺，订单金额约2000 万美元，占2023 年公司营业收入的12%。


　　品牌授权收入同比下降，毛利率明显提高。从业务模式看，2023 年公司ODM 实现营业收入6.20 亿元（同比+9.44%），毛利率为29.76%，同比增加3.94pct；品牌授权实现营业收入5.21 亿元（-16.07%），毛利率为43.27%，同比增加9.41pct。尽管品牌授权模式的营收同比下降，但品牌方支付的溢价较高，毛利率高于ODM 模式。公司逐步尝试在亚马逊平台推广自主品牌，针对电商零售客户，推出了“Stealth”，“Ecomax”，“Ecowell”等品牌，发展前景可期。


　　护理机器人实现多项技术突破，老年人刚需释放在即。第五代护理机器人从概念走向临床，实现了失能人群的自动感应，自动检测和自动处理排泄物等功能，并可远程监控和云平台数据交换，舒适性大幅提高。


　　盈利预测：综合考虑公司产品竞争力和创新，我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为15.9/ 20.1/ 24.7 亿元，同比增长31.0%/ 26.2%/23.0%；归母净利润为2.2/ 2.8/ 3.4 亿元，同比增长27.7%/ 23.8%/24.4%。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：原材料上涨，海外需求下滑，业绩预测和估值不达预期

□.赵.哲    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司