彩讯股份(300634)：营收净利润双增长 三大产品线持续发力

事件：公司发布2023 年年报，实现营收14.96 亿元，同比增长25.18%，归母净利润3.25 亿元，同比增长44.31%，扣非归母净利润1.87 亿元，同比增长1.57%。


　　我们的点评如下：


　　AI 浪潮及数字经济发展背景下，三大产品线持续稳定增长2023 年以大模型为代表的生成式AI 技术掀起了全球AI 技术发展的新浪潮。在国家推动数字经济健康发展的各项政策推动下，公司实现营收净利润的双增长，三大产品线继续保持稳定增长：


　　信创持续利好，智能邮箱产品落地，协同办公产品线增长稳健，23 年收入4.62 亿元，同比增长30.48%。核心信创产品RichMail 信创安全邮箱系统，继续受到广泛市场认可，重点客户签约达成效果显著，客户粘性继续提升。协同办公主要客户涵盖：中国移动、中国联通、中国银行、中国人寿、郑州银行、上海银行、江苏银行、天津银行、南方航空、澳门航空、英大人寿、中银证券、中国五矿等。23 年内公司发布了下一代智能邮箱产品Demo，接入文心一言、百川智能、智谱ChatGLM、Kimi 等基础大模型，实现智能写信、智能回信、智能摘要、邮件归类整理、专属邮件秘书的能力，解决传统电子邮件需要花费大量时间和精力、邮件太多难以分类和管理、容易错过重要邮件等难题，帮助用户更高效地处理和管理电子邮件。


　　元宇宙数字人贡献新动能，智慧渠道产品线创新升级，23 年收入6.16 亿元，同比增长23.00%。2023 年公司成功续签中国移动手机营业厅、中国移动统一认证、中移统一门户、中移在线电渠技术支撑、工行牡丹卡中心e 生活平台、广东移动粤享5G 等重点项目，为智慧渠道产品线提供稳固的业务基础，充分证明了公司在该产品线中长期积累的专业运营实力和服务优势。随着AI 技术的不断进步，元宇宙和数字人的应用场景和功能也在不断扩展。彩讯将人工智能技术应用于元宇宙的场景构建、内容生成等方面，实现元宇宙互动体验、信息智慧管理、构建数字孪生全域产品力。公司已孵化5G 视频秘书、数字人外呼、数字人资产管理等众多商用数字人产品。


　　运营商国资云合作深化，带动云和大数据产品线高质量增长，23 年收入3.35 亿元，同比增长53.23%。云业务方面在2023 年取得了显著进展，公司作为移动云认证的核心供应商，通过提供专业的咨询服务和解决方案，高质量的交付和超预期的服务，与客户通力合作，协助客户在全国范围内进行业务拓展和交付实施，并连续获得客户侧的一致首肯。在C 端，协助客户研发智能云盘助手，实现图生文、文生图、活照片、AI 漫画、智能抠图、老照片修复等智能化功能，大幅提升C 端用户活跃度。


　　算力领域，伴随人工智能的发展和对算力需求的旺盛，搭载昇腾芯片的服务器市场规模预期也将呈现增长态势；公司与百信信息技术有限公司合作，共同推广销售昇腾服务器产品。大数据业务也取得重要进展，新拓中移集成公司城市大数据智慧运营项目，帮助客户更好的利用海量数据资源，实现数据的深度挖掘和价值释放。


　　持续投入研发，打造 AI 技术能力，重点投入数字人、AI+应用创新领域公司在AI 能力建设方面持续投入研发，打造彩讯RichAI，推出彩讯人工智能引擎AIBox。通过引入通用大模型的能力，将原有多领域的技术组件进行升级和整合。


　　彩讯AIBox 将成为连接通用人工智能与私域应用场景的桥梁，支撑未来企业客户多个智能化场景的实现，全面高效的提升企业智能化水平。此外，公司在AI 中台能力建设之上，积极投入数字人、AI+应用创新，重点研发下一代智能邮箱、智能云盘、虚拟数字人等产品。23 年公司研发人员占比较高，达到69.86%，研发投入3.0亿元，同比增长26.97%，研发投入占收比达20.02%。


　　盈利预测与投资建议：


　　公司深耕数字经济领域，积极拥抱AIGC 技术，研发能力强，伴随信创产业以及国资云发展趋势，未来订单量有望快速增长。考虑公司布局创新领域或产生较大投入及盈利能力存在不确定性，预计24-26 年归母净利润为3.40/4.32/5.41 亿元（24-25年原值为3.95/5.06 亿元），对应PE 为23/18/14X，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、人工智能发展不及预期、信创发展不及预期、国资云发展不及预期、劳动力成本上升及人才流失风险等

□.唐.海.清./.陈.汇.丰./.王.奕.红    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司