多利科技(001311)：2023年营收基本符合预期 费用率持续优化

4 月18 日晚公司发布2023 年报，2023 年公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润39.13亿、4.97亿、4.77亿，同比分别+16.62%、+11.05%、+7.60%；销售毛利率23.21%，同比-1.32pct；销售净利率12.67%，同比-0.63pct。


　　四季度营收增长，净利率有所下滑。2023 年四季度公司分别实现营收、归母净利润11.66 亿、1.10 亿；同比+21.01%、-17.09%，环比+15.22%、-20.86%。


　　销售毛利率20.57%，同比-6.89pct，环比-3.12pct；销售净利率9.35%，同比-4.29pct；环比-4.36pct。四季度毛利率下降主要系2023 年汽车行业的超额年降影响四季度成本，同时公司在建工程转固导致折旧增加所致。净利率下降主要系公司四季度资产减值损失与信用减值损失合计0.72 亿元，主要是单项计提客户坏账准备所致。


　　管理费用率优化，研发费用率下降。2023 年四季度管理费用率2.57%，同比-0.44pct，环比+0.30pct，研发费用率1.54%，同比-3.33pct，环比-2.90pct。


　　期间费用率合计4.20%，同比-4.62pct，环比-2.42pct。公司高度重视自主研发和技术创新，持续加大研发投入，2023 年四季度研发费用率下降主要原因系：1、公司创新工艺改进和生产实践优化，研发效率提升，产品优良率提升；2、自动化和智能化水平提升，生产和人工成本降低；3、以健全研发体系推动技术研发优势转化为产品优势，扩大营收。


　　强化生产制造能力，开拓新能源市场。公司与上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽大通等整车制造商建立了长期稳定的合作关系，同时积极拓展布局新能源整车客户，现已成为特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车和比亚迪等知名新能源整车制造商的合格供应商，具备较强市场竞争力。2023 年公司配套新能源汽车客户销售收入占总营业收入比例超过70%。


　　投资建议：公司是国内冲压零部件头部企业，经营能力突出，客户结构优异，2023 年新能源客户收入占比超过70%，营收基本符合预期，管理持续优化，随着2024 年公司转固节奏的放缓以及行业大幅超额年降的可能性降低，公司业绩增速有望提升，考虑到特斯拉销量低于预期，我们下修2024、2025 年盈利预测至6.05、7.03 亿元（原为6.45、8.35 亿元），预计2026 年实现盈利7.65 亿元，三年分别对应10.6、9.2、8.4X PE，继续强烈推荐！


　　风险提示：核心客户销量不及预期、一体化压铸需求不及预期。

□.汪.刘.胜./.陆.乾.隆    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司