九阳股份(002242)：积极调整初显成效 收入利润回归正增长

Q1 营收利润实现平稳增长。公司2024Q1 实现营收20.7 亿/+9.2%，归母净利润1.3 亿/+7.1%，扣非归母净利润1.3 亿/+7.2%。


　　Q1 厨房小家电行业企稳，刚需品类需求增长稳健。奥维云网线上监测数据显示，2024Q1 厨房小家电线上零售额同比微降0.3%，其中3 月增长6.3%。Q1厨房小家电行业零售出现企稳迹象，3 月实现边际好转。分品类看，电饭煲、电蒸锅、豆浆机等零售需求出现较好增长，Q1 线上零售额同比分别+5.3%/+6.8%/+30.8%。九阳在电饭煲等品类上的市占率有所提升，预计内销实现接近双位数增长，收入表现出现积极改善。


　　外销预计实现平稳增长。根据公司关联交易公告，截至3 月28 日，公司2024年向关联人销售的商品金额为18.2 百万美元。而2023 年截至3 月31 日数据为20.3 百万美元。预计公司外销实现平稳增长，Q1 内销增长贡献更大。


　　盈利能力波动收窄，期待净利率保持平稳。公司Q1 毛利率同比下降0.9pct至26.9%；费用率控制情况有所好转，Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别+0.7/+0.2/-0.2/-0.6pct 至13.2%/4.3%/4.2%/-1.1% ， 期间费用率合计+0.1pct。Q1 公司信用减值等损失有所减少，归母净利率同比下降0.1pct 至6.2%，盈利表现相对稳健。


　　产品持续迭代升级，渠道优化调整。公司持续通过创新推出高品质的小家电新品，主打太空系列等中高端产品，引领行业技术发展方向，推出0 涂层不粘电饭煲、变频轻音破壁机等创新产品。在清洁电器领域，公司产品逐渐全系列布局防缠绕功能，并创新运用履带滚刷活水洗地技术和四维立体热风快烘技术。公司2023 年底收购深圳甲壳虫智能有限公司，有望提升公司在扫地机器人等领域的竞争力，推动公司清洁电器的发展。在渠道端，公司优化渠道布局，线上加强直营旗舰店建设，提升零售运营能力，探索内容电商等多渠道运营；线下加强零售终端、导购员队伍的建设，搭建O2O 数字化全域营销运营体系，全面提升零售动销能力。


　　风险提示：原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；新品销售不及预期。


　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。


　　维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为4.8/5.5/6.2 亿，同比增长24%/14%/12%，对应PE 为20/17/15 倍，维持“买入”评级。

□.陈.伟.奇./.王.兆.康./.邹.会.阳    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司