多利科技(001311)：控费能力卓越 23年业绩良好收官

23 年收入同比+16.62%,归母净利润同比+11%


公司发布23 年业绩：23 年实现营收39.13 亿元（yoy+16.62%），归母净利4.97 亿元（yoy+11%），扣非净利4.77 亿元。23Q4 实现营收11.36 亿元（yoy+21%，qoq+15%），归母净利1.10 亿元（yoy-17%，qoq-21%）。预计24-26 年归母净利为6.2/7.6/8.6 亿元，Wind 一致预期下可比公司24 年PE 均值为13x，给予公司24 年13xPE，对应目标价43.94 元，维持“买入”评级。


降本控费效果显著，23 年净利率保持稳定


23 年归母净利率yoy-0.01pct 至12.7%，归母利润额yoy+11%，其中23年毛利率yoy-1.32pct 至23.21%，其中23Q4 毛利率yoy-3.12pct 至20.6%，毛利率有所下滑我们认为可能系下游竞争激烈，以及产线折旧摊销增加所致，全年折旧摊销同比增加0.25 亿元；同时公司23 年计提了客户产品专用固定资产减值0.3 亿元和单项客户坏账准备0.6 亿元，合计影响利润总额约15%。而23 年归母净利率同比近乎持平，净利率降幅小于毛利率降幅，主要得益于公司良好的控费能力，23 年期间费率yoy-0.9pct 至5.9%，其中财务费率yoy-0.67pct/研发费率yoy-0.4pct。


产能投放+产品矩阵完善，看好提供多方位的优质轻量化服务公司募集项目陆续投产带动产能提升，目前江苏昆山/常州/盐城、安徽滁州/六安、浙江金华、上海临港、山东烟台、湖南长沙等工厂配套冲压和压铸件。


公司预计冲压件全部满产可支撑60 亿元产值。一体化压铸件方面，基于对白车身的制造工艺理解，公司顺利切入一体压铸赛道，有效补充了冲压焊接件业务，公司已在江苏盐城和安徽六安布局4 条产线，且拟在江苏金坛新建投资一体压铸项目。此外公司也拓展了热成型、电泳漆和复合材料等业务，并布局了相应产能，我们看好随着产能释放与业务矩阵完善，公司为客户提供多方位的优质服务。


一体压铸有序扩张产能，看好未来业绩释放


公司切入一体压铸或开启新成长曲线，22Q4 盐城多利6100 吨一体压铸产线已投入使用，23 年9 月公司全资子公司昆山达亚斩获国内头部新能源主机厂的一体压铸后底板定点，公司预计25 年量产，全生命周期销售收入21-23 亿元，充分验证了其工艺能力和商务能力，预计25 年收入将逐步释放。其他产能方面，盐城多利9200 吨一体压铸产线、安徽达亚规划2 条6100吨一体压铸产线均在安装阶段，同时公司规划未来在江苏金坛继续布局一体压铸产线，我们看好公司在优秀的生产管控能力和充足的产能规模下，一体压铸业绩迎来放量增长。


风险提示：客户开拓不及预期；下游需求不及预期；一体压铸进度不及预期。

□.宋.亭.亭    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司