多利科技(001311)2023年年报点评：Q4业绩符合预期 一体化压铸开启新增长

事件：公司发布2023 年年报，全年实现营收39.1 亿元，同比+17%；归母净利润5.0 亿元，同比+11%；扣非归母净利润4.8 亿元，同比+7.6%。Q4来看，公司实现营收11.7 亿元，同/环比+21%/+15%；归母净利润1.1 亿元，同/环比-17%/-21%，扣非归母净利润1.0 亿元，环比-25%。


特斯拉&理想贡献营收增量，资产减值计提影响业绩兑现。根据Marklines，2023 年国产特斯拉/ 理想/ 上汽系实现销量95/38/351 万辆， 同比+33%/+182%/-1%，特斯拉&理想两大客户持续发力，全年新能源汽车客户营收占比超70%。盈利端来看，公司全年实现毛利率/净利率分别为23.2%/12.7%，同比-1.3/0.6pcts，单Q4 毛利率/净利率20.6%/9.4%，环比-3.1/-4.4pcts，其中毛利率下滑预计受产品年降、固定资产折旧等因素所致；净利率下滑主要系全年各项资产减值计提影响全年净利润0.78 亿元所致。


期间费用持续优化： 公司全年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.3%/2.6%/3.3%/-0.3%，同比-0.01/+0.2/-0.4/-0.7pcts。


一体化压铸持续加码，全力打造白车身总成供应商。2023 年12 月，公司全球首台布勒9200T 压铸机设备于盐城多利正式投产；今年年初，公司再次与布勒集团达成合作，续签4 台9200T 压铸机设备。目前，公司常州金坛汽车零部件及一体化底盘结构件项目已完成地下工程部分，预计5 月进场安装调试产线，7 月开启试生产。该项目将新增8 条一体化压铸生产线、5 条冲压焊接生产线，达产后预计新增一体化压铸年产能60 万件，冲压焊接件年产能1000 万件。


投资建议：公司作为国内汽车冲压件龙头，优质客户绑定+管理持续优化，一体化压铸开启新增长，预计2024-2026 年公司营收48.7/62.2/75.6 亿元，同比+24%/+28%/+21%，归母净利润6.1/7.8/9.4 亿元，同比+24%/+27%/+21%，维持“买入”评级。


风险提示：一体化压铸业务拓展不及预期；下游客户销量不及预期；原材料价格波动风险。

□.齐.天.翔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司