长虹美菱(000521)季报点评：业绩符合预期 扣非归母净利润高增长

事件：公司发布2024 年一季报。2024Q1 实现营业收入59.4 亿元，同比增长18.20%；实现归母净利润1.56 亿元，同比增长26.93%，扣非后归母净利润1.86 亿元，同比增长79.64%。


我们预计公司内销空调以及外销整体保持较快增速。从内销来看，预计公司内销空调增速较快，据产业在线，2024 年1-3 月内销空调排产相较去年同期销量增速分别为+62.6%/-13.4%/+17.3%；从外销来看，预计公司外销保持较高增速，据海关总署，2024Q1 洗衣机/冰箱/空调行业出口金额同增25.1%/33.2%/5.6%。


公司盈利能力保持稳健。毛利率：2024Q1 公司毛利率同比-1.27pct 至13.39%。费率端：2024Q1 销售/管理/研发/财务费率为7.03%/1.19%/2.23%/-0.70%，同比变动-0.85pct/-0.36pct/-0.32pct/0.07pct，费用管理能力较强。净利率：2024Q1 净利率同比变动0.12pct 至2.67%。


公司的扣非后归母净利润增速远超归母净利润表现，主要系公允价值变动损失所致。2024Q1 公司公允价值变动损失3621 万元，占归母净利润比重为23%，主要系本期公司不可撤销订单及外汇合约公允价值变动所致。


现金流表现健康，利润蓄水池充足。从现金流量表来看，2024Q1 公司销售商品收到的现金为56.14 亿元，同比+23.07%；从资产负债表来看，2024Q1公司合同负债同比+14.37%，环比+16.86%；存货同比+38.94%，环比+68.21%。


盈利预测与投资建议。公司国企改革提质增效，看好经营持续性。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润9.06/10.53/11.95 亿元，同比增长22.3%/16.2%/13.4%，维持“增持”投资评级。


风险提示：地产销售复苏不及预期、终端消费需求疲软、大宗材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司