安图生物(603658)：Q1利润超预期 看好后续提速潜力

投资要点：


公司发布2023 年年度报告及2024 一季报，Q1 利润增长亮眼公司23 年全年营收44.4 亿元（+0.05%），剔除新冠检测相关收入，同比增长16.6%；归母净利润12.2 亿元（+4.3%），扣非11.9 亿元（+5.9%）。


24Q1 营收10.9 亿元（同比+5.1%），归母3.24 亿元（同比+33.9%），扣非3.14 亿元（同比+33.2%）。


内生业务增速稳健，业务结构改善提升利润水平23 年表观增速受新冠产品拖累，内生业务增速稳健；试剂业务结构改善，占比提升带动整体毛利率上升5.23pct。24Q1 利润高增系去年同期存货减值造成低基数叠加业务毛利率提升所致。


免疫检测收入稳健，试剂产品毛利率整体边际改善分产品来看，23 年试剂收入38.1 亿元（+8.1%），毛利率70.94%（+4.4pct）；仪器收入4.8 亿元（-33.0%），毛利率33.54%（-3.2pct）。


按照领域划分，免疫诊断收入24.8 亿元（+23.8%），毛利率小幅提升1.6pct 至80.1%；微生物检测收入3.2 亿元（+18.7%），毛利率持平45.08%；生化检测收入2.5 亿元（+20.54%）毛利率小幅提升4.6pct至63.4%；分子诊断收入0.17 亿元，同比下滑79.2%，毛利率大幅提升38.6pct 至59.1%。


IVD 多平台布局进展顺利，海外拓展高增长，看好后续提速潜力分地区来看，境内收入41.6 亿元（-1.82%），毛利率提升5.49pct至67.39%；境外收入2.1 亿元（+60.5%），毛利率提升16.0pct 至37.8%。


全自动生化分析仪AutoChem B801 系列获证上市；微生物检测：Autofms 获国内首张欧盟IVDR 证，三重四极杆进展符合预期；测序仪Sikun2000 系列在非临床领域上市。凝血检测领域布局，合作伙伴希肯医疗全自动凝血分析仪AutoCimo C6000 上市。


盈利预测与投资建议


受行业政策扰动，我们预计公司2024-2026 年EPS 为2.6/3.2/4.0元（前值24/25 年为2.6/3.2），对应PE 为21/17/14 倍，估值低于可比公司均值。安图生物是国内IVD 平台化先行者，给予公司2024 年的PE 为25 倍，对应2024 年目标价65.48 元，维持“买入”评级。


风险提示


竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险。

□.盛.丽.华./.王.艳    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司