祥生医疗(688358)：业绩符合预期 看好境外持续放量延续高增速

投资要点：


公司发布2023 年年报及2024 年一季报。


2023 年公司实现收入4.84 亿元（+27.0%），归母净利润1.46 亿元（+38.4%），归母扣非净利润1.37 亿元（+39.4%）。


2024Q1 公司实现收入1.41 亿元（-14.9%），归母净利润4554 万元（-13.3%），归母扣非净利润4488 万元（-13.2%）。


23 年业绩符合预期，分红比例亮眼。24Q1 受超高基数影响，营收增速出现扰动。


2023 年年报与快报收入端、利润端基本一致。公司整体毛利率58.81%（略降0.47pct），费用率控制得当，净利率30.27%（提升2.48pct）。


还原股份支付费用177 万元，归母1.48 亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8 元（含税），分红比例达61%。


受到23Q1 超高基数影响，公司24Q1 营收增速出现扰动，但营收较22Q1 复合增速仍有18.4%。


海外增速优异，产品结构持续优化，看好境外持续放量延续高增速。


2023 年境外收入4.22 亿元（+41.4%），毛利率58.4%（+2.25pct）。


公司积极布局海外本地化营销网路，持续推进海外渠道建设等工作，实现海外业务高速增长；通过便携式彩超等差异化优势，公司与巴德、佳能等国际头部厂商持续合作，境外营收有望延续高增速。


在研项目持续中，产品推陈出新将赋能不同临床应用场景。


公司人工智能辅助诊断系统已取得二类证，三类证临床中；低功耗小型化超声诊断系统已完成第二代产品预研；新一代高端彩超已实现海外部分国家销售，国内注册证申请中。


盈利预测与投资建议


根据定期报告调整盈利预测，我们预计公司2024-2026 年归母净利润为2.1/2.7/3.5 亿元（前值24-25 年为2.1/2.8 亿元），CAGR 为34.1%。


2024 年公司与飞利浦合作产品将进入完整放量周期，公司有望实现业绩加速增长，维持24 年23 倍PE 估值，对应目标价43.01 元，维持“买入”评级。


风险提示


与飞利浦合作产品推广不及预期；新产品取证及推广情况不及预期；超声非医疗领域市场推广或遇不确定性；汇率波动风险。

□.盛.丽.华./.王.艳./.刘.佳.琦    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司