图南股份(300855)：23年营收稳定增长 外拓增材制造

事件：公司发布2023 年年报，全年实现营收13.85 亿元，同比+34.12%；归母净利润3.30 亿元，同比+29.64%；扣非归母净利润3.17 亿元，同比+26.91%。


　　高温合金保持高景气度。分产品看，2023 年公司铸造高温合金销量1306.08吨，营收6.24 亿元，同比+31.39%；变形高温合金销量2387.77 吨，营收4.41 亿元，同比+38.10%；特种不锈钢销量300.69 吨，营收0.84 亿元，同比-6.91%；其他合金制品销量1006.35 吨，营收1.83 亿元，同比+44.96%，合金类产品保持稳定增长。报告期内，公司毛利率34.33%，同比-0.67pct；净利率23.86%，同比-0.82pct，盈利能力小幅波动。


　　公司生产经营向好，募投项目如期推进。资产负债端，应收票据2.37 亿元，较期初+790.71%，系销售规模扩大，余额增长所致；固定资产6.57 亿元，较期初+71.06%，在建工程1.68 亿元，较期初+105.14%，系募投项目航空用中小零部件自动化产线等建设项目如期推进所致。公司23 年经营性现金流净额1.0 亿元，同比-58.89%，主要因为本期业务订单增加，销售回款情况较好，公司根据实际资金情况，在总体采购量及存货备货增加的情况下按期支付采购货款，导致采购支付的现金有较大增加所致。


　　外拓增材制造，中小零部件产能释放在即。报告期内，公司开展了31 项增材制造新品研发，其中23 项已完成工艺定型并交付客户验证，其余8 项研发已取得阶段性进展，落子增材制造，进一步扩大产品图谱。此外，公司开展年产1,000 万件航空用中小零部件自动化产线项目建设，项目已获得相关部门立项备案并环评审批通过，正按计划开展建设投入工作。


　　投资建议：预计公司24/25/26 年归母净利润为4.03/5.01/6.26 亿元，YoY+22.0%/+24.4%/+25.0%。维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期。

□.杨.雨.南    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司