万华化学(600309)：石化业务景气上行 24Q1业绩符合预期

事件描述


　　公司发布2024 年第一季度报告，24Q1 实现营业收入461.61 亿元，同比+10.07%，环比+7.84%，实现归母净利为41.57 亿元，同比+2.57%，环比+1.07%。24Q1 收入及归母净利环比改善主要系石化业务景气上行，公司产销两旺所致。


　　事件点评


　　聚氨酯基本盘夯实叠加石化业务景气度上行，24Q1 业绩符合预期。公司24Q1 实现聚氨酯系列业务收入175.02 亿元，环比+1.13%，销售131 万吨，环比微增，销售均价为13360 元/吨，环比微增；实现石化系列收入为185.14亿元，环比+6.03%，产量139 万吨，环比略增。实现精细化学品及新材料业务系列收入61.05 亿元，环比-2.2%，销售44 万吨，环比+4.76%，销售均价为13875 元/吨，环比-6.65%。


　　原材料压力部分缓解，助力盈利改善。根据百川盈孚，24Q1 秦皇岛动力煤Q5500 均价为914.2 元/吨，环比-5.23%，丙烷为5159 元/吨，环比-5.87%，丁烷为5175 元/吨，环比-3.96%，纯苯为8236 元/吨，环比+9.17%。24Q1 公司毛利率为17.63%，环比+0.77 个pct，同比提高0.1pct。


　　投资建议


　　预计2024-2026 年公司收入分别为1964.04，2297.93，2484.52 亿元，归母净利分别为184.89，214.61，246.8 亿元，EPS 分别为5.89/6.84/7.86 元，对应PE 分别为14.8/12.8/11.1X，维持“买入-B”评级。


　　风险提示


　　宏观经济修复不及预期，产品价格下降，原材料价格上升。

□.李.旋.坤./.程.俊.杰    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司