中际旭创(300308)公司点评：行业景气度向上 公司处于高增长轨道

业绩简评


2024 年4 月21 日，公司发布2023 年年报及2024 年一季报：


1）23 年实现营收107.18 亿元，同增11.16%；实现归母净利润21.74 亿元，同增77.58%；综合毛利率32.99%，同增3.44pct。


2）23Q4 实现营收36.88 亿元，同增32.80%，环增21.85%；实现归母净利润8.78 亿元，同增136.26%，环增28.67%；毛利率35.37%，同增2.61pct，环增1.83pct。


3）24Q1 实现营收48.43 亿元，同增163.59%，环增31.32%；实现归母净利润10.09 亿元，同增303.84%，环增15.00%；毛利率32.76%，同增3.21pct，环增-2.61pct。


经营分析


业绩维持高增，单季度营收持续向上：公司营收连续四季度环比增长，主要系AI 趋势下国内外算力激增，海外客户持续追加订单，公司产品中800G/400G 等高速率产品出货量显著增加。


业务拆分和分析如下：


1） 需求端：云厂商资本开支有望重回上行周期，并且在结构上向AI 或网络基础设施倾斜。根据公司23 年报转引Factset 一致预期，24 年海外云巨头的（微软、亚马逊、苹果、Meta、谷歌）资本开支将同比增长27.2%至1938.3 亿美元。在算力升级及需求增长等因素的驱动下，行业有望迎来快速上升期。


2） 供给端：募投项目持续扩充产能，1.6T 等新技术前瞻布局。


公司持续推进苏州、铜陵以及海外生产基地建设，高端光模块产品产能爬坡顺利。公司在OFC2023 上展出1.6T 可插拔光模块，预计24 年下半年部分重点客户将开始部署1.6T 光模块，并且在25 年规模上量。基于不同的网络架构，25 年也将有更多客户部署和上量800G。同时公司持续布局硅光、相干、LPO、LRO、CPO 等前瞻技术，相关产品处于研发或验证阶段。


3） 经营情况：23 年公司实现净利润21.74 亿元，全资子公司苏州旭创实现净利润23.85 亿元，接入网光模块和光组件产品以及汽车光电子业务相对承压。23 年毛利率和净利率持续向上，24Q1 短期承压，主要系产品结构上800G/400G 等高端产品占比显著提高，短期因产品年度降价影响毛利率。


盈利预测、估值与评级


我们预计24-26 年归母净利润为48.58、71.45、88.91 亿，对应PE 为28/19/15 倍，维持“买入”评级。


风险提示


云厂商Capex 不及预期；中美贸易摩擦升级；产品降价超预期；

□.樊.志.远    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司