坤恒顺维(688283)23年及24Q1业绩点评：高端测试仿真仪景气向上 产品矩阵丰富提升市占

事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现营收2.54 亿元，同比+15.08%；归母净利润0.87 亿元，同比+7.20%。24Q1 实现营收0.25 亿元，同比+28.74%；归母净利润0.03 亿元，同比+10.82%。


业绩符合预期。2023 年及24Q1 公司业绩实现持续增长，主要得益于公司持续推动现有核心产品迭代与新产品研发，产品矩阵逐步完善，下游应用领域持续拓展，产品市占率稳步提升。


毛利率同比提升，持续加大研发投入。1）毛利率：2023 年公司毛利率为68.01%，同比+1.54pct。其中，23Q4 毛利率为70.43%，同比+2.57pct，环比+1.83pct。24Q1 毛利率为68.93%，同比-0.13pct，环比-1.50pct。2）期间费用：2023 年公司期间费用率为30.91%，同比+8.48pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为9.20%、6.07%、22.38%、-6.74%，分别同比+0.69、+1.10、+6.55、+0.13pct。研发费用率大幅提升主要系公司持续加大研发投入，在对已有系列产品进行升级迭代的同时，持续开展新技术工程化、产品化研究，为核心产品功能和性能的突破奠定基础。


核心产品矩阵逐步完善，应用领域持续拓展。1）无线信道仿真仪：作为公司拳头产品竞争优势凸显，随着综合性能及功能的持续迭代，逐步在卫星通信、半导体测试等市场形成重要突破；2）射频微波信号发生器：产品进一步成熟，持续获取各下游用户认可，订单量快速增长，对公司业绩贡献明显；3）频谱/矢量信号分析仪：新产品逐步导入各下游用户测试及试用，并且形成一定订单；4）基于HBI 平台的测试仿真设备：通用接收机产品性能逐步达到海外竞品水平，获得客户认可。


盈利预测：我们预计2024-26 年归母净利润分别为1.11、1.45、1.94 亿元，维持“买入”评级。


风险提示：新品研发不及预期；新兴领域需求放量不及预期等。

□.单.慧.伟    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司