伊之密(300415)：业绩符合预期 高端产品放量助力业绩增长

本报告导读：


公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年及2024 年Q1 业绩符合预期，公司竞争优势明显，切入一体化压铸赛道，公司成长空间打开。


投资要点：


投资建议考 虑到制造业下游需求复苏趋缓，下调2024-25 年EPS至1.15/1.32(-0.18/-0.27)元，新增26 年EPS 为1.49 元。根据可比公司2024 年PE 为17.07x，考虑到公司拓展一体化压铸业务进展顺利，市场潜力优于同行业可比公司，给予公司2024 年PE 为22x，对应目标价为25.3（+2.41）元，增持。


公司业绩符合预期，一季度利润表现亮眼。2023 年公司实现营收40.96 亿/+11.30%，实现归母净利润4.77 亿/+17.66%，2024 年Q1 实现营收9.55 亿/+11.72%，实现归母净利润1.16 亿/+28.83%。其中，公司Q1 净利润表现亮眼，主要系毛利率较上年同期提升2.51pct。


盈利能力持续提升，费用控制能力优异。2023 年公司销售毛利率和销售净利率为33.25%和12%，较上年提升2.13pct 和0.54pct，2024年Q1 毛利率为34.80%，净利率12.37%；公司2023 年销售/管理/研发费用率分别为9.89%/5.31%/5.18%，较上年同期保持稳定。


一体化压铸产品加速交付，海外战略持续推进。2023 年公司压铸机营收7.8 亿元，同比增长35.44%，主要系LEAP 系列产品放量及汽车行业高端压铸机的销售，其中超大型注塑机8500T 正式出机并交付客户，LEAP 7000T 成功交付长安汽车。此外，公司持续加大海外市场开发力度，在印度等重要市场实施本土化投资及经营，目前，公司业务已覆盖70 多个国家和地区，海外市场份额持续提升。


风险提示：市场竞争加剧，一体化压铸设备拓展不及预期。

□.徐.乔.威./.欧.阳.蕤    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司