和而泰(002402)2024年一季报点评：24Q1经营向好 收入和盈利能力有望持续提升

公司发布2024 年一季报，2024Q1 单季度公司实现营业收入19.82 亿元，同比增长20.51%；实现归母净利润9657.2 万元，同比增长18.06%；实现扣非后归母净利润8245.9 万元，同比增长12.73%。


　　24Q1 公司收入实现稳步增长，需求向好，订单充足。其中，24Q1 控制器业务板块实现营收19.6 亿元，同比增长22.29%，环比实现增长；实现归母净利润1.04 亿元，同比增长36.26%。铖昌科技实现收入0.20 亿元，同比下滑50.72%；实现归母净利润-0.15 亿元，同比下滑222%，受行业影响较大。整体来看，24Q1 控制器主业经营情况好转，订单充足，增长主要来自家电、智能化产品和汽车业务，受益于需求好转和公司份额提升。铖昌科技受下游客户项目计划等影响，发出商品存在收入确认上的延迟。


　　控制器主业盈利能力同比提升，费用率有所提升。24Q1 公司毛利率16.84%，同比下降0.42pct；净利率5.15%，同比下降0.89pct；四大费用率之和12.86%，同比提升1.02%。公司毛利率下降主要受铖昌科技拖累（24Q1 铖昌科技毛利率38.51%，下降33.50pct，主要系型号产品处于小批量阶段初期采购晶圆成本较高以及产品结构变化所致）。控制器主业的毛利率16.6%，同比提升0.73pct。整体费用率的提升主要由于核心人才和专家加大引入，出海战略下对应的薪资费用、差旅费用、业务费用及海外支持费用增加明显。


　　24Q1 销售/研发/管理费用分别同比增长51.6%/32.4%/24.9%。


　　展望2024 年，公司收入有望持续稳步增长，费用端压力减小，前期投入有望更高效地转化为产出；智能化产品、汽车业务伴随规模起量，产能利用率提升，公司整体盈利能力有望稳步提升。


　　投资建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润 6.4/8.5/11.1 亿元，对应 PE分别为17/13/10X，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场份额提升低于预期；新品推进不及预期；汇率波动风险。

□.陈.彤    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司