金开新能(600821)：23年业绩稳步增长 装机规模或将加速扩张

事件：公司发布2023 年年报。2023 年公司实现营收33.28 亿元，同比增长7.96%；实现归母净利润8.02 亿元，同比增长9.54%。


　　点评：


　　23 年新增并网装机0.7GW，发电量同比增长14%2023 年公司新增并网装机容量725.99 兆瓦，其中湖北占比最高，达到45.6%；其次分别为广西、辽宁，占比分别为15.1%、13.8%。截至2023 年末，公司核准装机容量6,448 兆瓦；并网容量4,480 兆瓦，其中光伏发电3,097 兆瓦，风电1,257 兆瓦，储能及生物质发电127 兆瓦。从2023 年运行情况来看，风电方面，新疆利用小时同比下滑168 小时，而其他省份均同比提高；光伏方面，宁夏、黑龙江、浙江等9 个省份利用小时同比下滑，辽宁、河北、山西等6 个省份利用小时同比提高。叠加装机增长，公司2023年完成风电发电量31.84 亿千瓦时，同比增长8.2%；完成光伏发电（含储能）发电量39.16 亿千瓦时，同比增长17.4%。2023 年公司上网电价为523元/兆瓦时，同比下降33 元/兆瓦时。综合来看，2023 年公司实现营收33.28亿元，同比增长7.96%。


　　费用管控能力提升，23 年归母净利润同比+9.54%从盈利能力来看，2023 年公司毛利率为56.99%，同比下降了5.72pct。分电源来看，公司风电毛利率为63.89%，同比下降3.72pct；光伏为52.44%，同比下降5.65pct。公司费用管控能力有所提升，2023 年公司期间费用率为31.2%，同比下降了2.84pct，主要系公司综合融资利率降低，利息费用减少。综合来看，2023 年公司净利率达25.86%，同比微增；实现归母净利润8.02 亿元，同比增长9.54%。


　　公司规划25 年核准装机突破13GW，认为电价的影响已经处于底部公司提出，到 2025 年，公司新能源发电核准装机规模预计突破 13GW。


　　公司不断加大电力交易数字化技术研发及应用，在功率预测、电力供需和电价预测等方面对标业内先进水平，已建立起涵盖“预测、策略、交易、营销、风控”五位一体的交易体系，过去三年有效应对了电价波动带来的挑战。综合存量及增量项目来看，公司认为电价的影响已经处于底部。


　　投资建议：考虑到公司2023 年新增装机容量、全国2024 年1-2 月风光资源同比略弱，下调2024-2025 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为10.5、12.9、16.7 亿元（2024-2025 年前值为11.5、14.0 亿元），对应PE 11、9、7 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：新增装机不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、电价下调的风险、下游需求低于预期等

□.郭.丽.丽    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司