万润股份(002643)：业绩基本符合预期 研发投入持续加强

本报告导读：


　　公司24Q1 业绩基本符合预期，多项目新增产能逐步落地有望带动公司持续成长，维持“增持”评级。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级。 考虑外部环境影响需求放缓，但费用偏刚性，下调 2024-2025 年EPS 至0.91/1.13 元（原预测值为1.07/1.32 元），新增 2026 年 EPS为 1.35 元。结合可比公司给予2024 年PE23X，目标价下调至20.69 元（原为22.61 元）。


　　23Q4 业绩环比增长。2023 全年实现营业收入43.05 亿元（同比-15.26%），归母净利7.63 亿元（同比+5.78%）。其中，2023Q4 实现营业收入11.3 亿元（同比-8.64%，环比+2.51%），归母净利1.88 亿元（同比+142.06%，环比+0.77%）。生命科学与医药产品线持续丰富，公司克服MP 抗原检测产品下游需求萎缩的影响，整体盈利能力提升。


　　24Q1 业绩基本符合预期。2024 年Q1 实现收入9.38 亿元,同比-9.19%;归母净利0.98 亿元，同比-44.32%;扣非归母净利 0.89 亿元，同比-49.08%，持续加强研发投入，Q1 研发费用0.98 亿元，同比+52%。功能性材料在建产能共计8,800 吨，包括C01 车间500 吨、蓬莱一期建设项目预计新增产能7900 吨/年、300 吨非车用沸石分子筛、九目化 学生产基地A04 项目能70 吨、三月科技综合技术研发中心项目产能30 吨。PI、光刻胶等其他电子材料业务进入加速成长期。新能源材料，多维度推进电解液添加剂、钙钛矿材料、光伏胶膜材料、氢燃料电池无氟质子交换膜等布局。


　　催化剂：显示材料行业景气度超预期；项目建设及下游验证推进顺利。


　　风险提示：汇率风险、原材料价格波动风险、产品市场风险等。

□.钟.浩./.周.志.鹏    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司