爱博医疗(688050)：保持高成长性 在研项目进一步丰富

事件:


　　爱博医疗于4 月17 日发布2023 年年报和2024 年一季报：


　　2023 年，公司实现收入9.51 亿元(+64%，同比口径，下同)、归母净利润3.04 亿元(+31%)、扣非归母净利润2.89 亿元(+39%)。


　　2024 年一季度，公司实现收入3.10 亿元(+64%)、归母净利润1.03 亿元(+31%)、扣非归母净利润0.99 亿元(+32%)。


　　投资要点:


　　手术治疗和近视防控业务持续增长，视力保健业务高速扩张。2023年，公司人工晶状体业务收入5.00 亿元（+42%），毛利率89.23%（-0.31pct）；其他手术产品收入0.21 亿元（+36%），毛利率40.52%（-2.06pct）；角膜塑形镜收入2.19 亿元（+26%），毛利率85.13%（-1.11pct）；其他近视防控产品收入0.57 亿元（+166%），毛利率68.77%（-3.62pct）；隐形眼镜收入1.37 亿元（+1505%），毛利率26.63%（+40.52pct）；其他视力保健业务收入0.13 亿元（+238%），毛利率25.10%（-22.75pct）。2024 年一季度，公司手术治疗和近视防控业务保持持续增长；视力保健业务处于扩张初期，增长较快。


　　丰富的在研管线赋予公司持续的高成长性。2023 年，公司研发投入1.33 亿元(+61%)，研发投入占营业收入的比例为13.91%(-0.25pct)。


　　公司的有晶体眼人工晶状体（PR）已申报注册，非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深（EDoF）人工晶状体等临床进展顺利；自研硅水凝胶隐形眼镜已处于临床试验后期；三款医用组织填充剂，以及宫腔修复补片、消化道粘膜修复补片进入临床试验阶段，标志着产品类别进一步丰富。


　　盈利预测和投资评级：鉴于公司视力保健业务的快速发展，我们调整了盈利预测，预计2024-2026 年公司营业收入分别为14.01 亿元、18.27 亿元、23.56 亿元，分别同比增长47%、30%、29%；归母净利润分别为4.10 亿元、5.52 亿元、7.36 亿元，分别同比增长35%、35%、33%；PE 分别为35 倍、26 倍、19 倍。公司是国内创新研发　　和商业化能力双强的眼科医疗器械与视力保健领域龙头企业，拓展多个前沿方向、扩展产品组合。维持“买入”评级。


　　风险提示：人工晶状体集采风险；隐形眼镜业务盈利不及预期的风险；近视防控业务行业供需恶化的风险；研发进展不及预期的风险；国际化拓展不及预期的风险。

□.周.小.刚./.李.明    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司