三七互娱(002555)：营收逐季度提升 新品稳定后利润或释放

本报告导读：


　　公司产品地位稳固、储备丰富，游戏业务营收逐季度体提升，但由于新品投放加码短期利润承压，后续产品进入稳定期、买量平缓后，利润有望释放。


　　投资要点：


　　公司产品丰富 ，利润有望逐步释放，维持“增持”评级。我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为1.38/1.58/1.85 元，相比上次预测（1.76/2.1/无）有所下调，主要由于行业环境与公司产品节奏变化。给予目标价20.70 元（前值43.79 元），相对24 年15xPE，维持“增持”评级。


　　4 月19 日，三七互娱发布23 年年报及24 年一季度业绩预告，拟提升分红频率。公司全年营收165.47 亿元，同增0.86%，归母净利润26.59 亿元，同减10.01%。2024 年一季度预计归母净利润6-6.5 亿元，同减16.08%-22.54%。公司宣布分红每10 股派息3.7 元，且后续拟采用季度分红，每期不超过5 亿元，全年合计不超过15 亿元。


　　出海、小游戏带来增量，在手产品储备丰富。公司出海地位稳固，据data.ai 数据，公司位列2023 年度中国游戏厂商出海榜单第3 名，《Puzzles＆Survival》《叫我大掌柜》等多款出海标杆产品表现稳健。


　　据GameLook，24 年3 月公司有7 款产品位列微信小游戏榜前100，3款占据前10。公司在手储备丰富，超过40 款自研或代理手游，包括《代号斗罗 MMO》《时光杂货店》《赘婿》《Mecha Domination》等。


　　新品拉动24Q1 营收预计同增超25%，利润端环比改善。公司2023 年上线的多款新产品拉动营业收入增长，预计24Q1 营收同比增幅超过25%，但由于新游戏所需广告投放增加，预计24Q1 归母净利润同比下滑、环比增长30%-40%，可期待产品进入稳定期后利润逐步释放。


　　风险提示：政策风险，新产品上线进度不及预期。

□.陈.筱./.杨.昊    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司