中际旭创(300308)：高速光通信时代 光模块龙头扬帆起航

全球高速光模块龙头，业绩实现大幅上涨，维持“买入”评级（1）公司业绩实现大幅上涨。2023 年公司实现营收107.18 亿元，同比增长11.16%，实现归母净利润21.74 亿元，同比增长77.58%，实现扣非归母净利润21.24 亿元，同比增长104.71%；2024 年Q1，公司实现营收48.43 亿元，同比增长163.59%，实现归母净利润10.09 亿元，同比增长303.84%，实现扣非归母净利润9.90 亿元，同比增长325.73%。（2）得益于 800G/400G 等高端产品出货比重的提升、产品结构不断优化以及持续的降本增效，公司产品毛利率、净利润率进一步得到提升。2023 年及2024 年Q1 公司毛利率分别为32.99%、32.76%，同比提升3.68pct、3.21pct；净利率分别为20.60%、21.22%，同比提升7.8pct、7.91pct。考虑汽车业务发展和光模块市场需求，我们上调公司2024-2025 盈利预测并新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为48.14（+2.45）/55.51（+0.80）/65.35 亿元，EPS 为6.00（+0.31）/6.91（+0.09）/8.14元，当前股价对应PE 为30.0/26.0/22.1 倍，维持“买入”评级。


　　高端光模块领先布局，持续保持市场先发优势公司在OFC2023 现场演示了1.6TOSFP-XDDR8+可插拔光模块、基于5nmDSP和先进硅光子技术的第二代800G 光模块以及400GZR 和400DZR+QSFP-DD 相干光模块，公司有望持续在1.6T 时代依旧保持行业领先地位。


　　公司光模块业务布局完善，行业地位领先，竞争优势明显公司全资控股苏州旭创，战略控股储翰科技及君歌电子，上市公司发挥其控股平台和运营总部的职能，整合产业资源，在光模块业务稳定发展的前提下，构建光器件、汽车光电子等新业务线。公司竞争优势明显：（1）研发实力较强，不断进行自主创新；（2）产品获海内外多个客户认可，持续保持细分领域份额优势；（3）管理团队经验丰富，拥有深厚光电行业背景。


　　风险提示：光模块业务发展不及预期的风险、技术升级的风险、供应链稳定性的风险、存在贸易壁垒的风险

□.蒋.颖    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司