珠海冠宇(688772)：消费类稳健增长 动力减亏可期

业绩简评


　　2024 年4 月22 日公司披露一季报，Q1 实现营收25 亿元，同增7%；实现归母净利0.1 亿元，实现扭亏；实现归母扣非净利-0.16 亿元，较去年同期亏损收窄（23 年Q1 亏损1.66 亿元）。


　　经营分析


　　分产品收入来看，2023 年公司消费类业务收入为105 亿元、同增4%。动力储能收入达4 亿元、同增190%。


　　从盈利能力来看：1）2023 年公司毛利率达25%、较去年同期提升8.3pct，毛利率大幅改善主要系原材料钴酸锂价格大幅下降。其中消费类毛利率为27.6%、较去年同期提升9pct；动力储能毛利率为-15%、较去年同期提升16pct。2023 年公司净利率为3%、较去年同期提升2.2pct，净利率提升幅度低于毛利率提升幅度主要系管理费率、研发费率大幅攀升3.8、3pct。2）2024 年Q1 公司毛利率为24.7%，较去年同期提升6pct，但是环比持续两个季度下行。


　　2023 年公司在笔电、手机电池份额为31%、8%，位列第二、第五，2023 年全球笔电、手机出货量为2、11 亿台，2023 年公司首次实现苹果手机电池产品量产，未来手机电池份额提升可期，公司消费类业务有望稳健增长。


　　动力储能业务，公司聚焦汽车低压锂电池、无人机电池业务，已得到上汽、智己、捷豹路虎等众多国内外一线主机厂认可，陆续收到定点，预计伴随启停电池放量，动力储能业务有望逐步减亏。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑公司动力储能亏损超预期，我们下调公司2024、2025 年归母净利至7.4、10 亿元（原为10、14.8 亿元），预计公司2026 年归母净利为15 亿元，公司股票现价对应PE 估值为19、14、9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游市场需求疲软；行业竞争加剧；原材料价格波动；股东减持；可转债项目不及预期；限售股解禁；人民币汇率波动等风险。

□.樊.志.远./.刘.妍.雪    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司