巴比食品(605338)：Q1团餐回暖 新开店稳步推进

事件


　　2024 年4 月23 日公司披露2024 一季报，1Q24 实现营业收入3.54亿元/+10.74%，归母净利3962 万元/-3.43%，扣非归母净利3770万元/+87.07%。


　　点评


　　Q1 完成全年新开店计划20%、稳步推进，团餐业务回暖。1Q24 公司新开加盟店203 家、完成全年新开千店目标20.3%，考虑Q1 有春节假期影响，开店进度稳中向好。1）分业务看：特许加盟收入2.6 亿元/+8.3%，其中期末门店总数达5094 家/+10.7%，平均单店收入5.1 万元/-3.0%（单店收入按收入除以期末期初门店数计算，后同）；直营店营收615 万元/-37.4%；团餐业务营收8332 万元/+20.9%，对总收入贡献23.6%/+2.0pct,回暖较明显，主因连锁客户开拓及新品增加。2）分地区看，华东/华南/华中/华北收入2.9/0.30/0.20/0.13 亿元、同比+7.9%/38.4%/+15.4%/24.5%，华东/华南/华中/华北加盟店分别新开81/64/10/48 家、净变动+3/+53/0/-5 家，省外华南拓展进度较快，华南新开环比加速。


　　毛利率回升、费效改善带动盈利能力改善。1Q24 综合毛利率25.9%/+1.7pct ， 销售费用率5.0%/-2.3pct, 管理费用率7.6%/-2.0pct，扣非归母净利率10.7%/+4.3pct，成本、费效改善推动盈利能力提振。


　　盈利预测、估值与评级


　　团餐回暖，开店稳步推进，单店收入、关店率受市场环境一定影响待改善，预计24E-26E 归母净利2.4/2.8/3.2 亿元，对应24E-26EPE 为17.0/14.4/12.7X，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　单店收入低于预期，原材料价格波动，闭店率上升等。

□.叶.思.嘉    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司