芒果超媒(300413)：视频平台业务稳步发展 关注重点综艺上线表现

事件：公司发 布 2023 年度报告和 2024 年一季报：2023 年公司实现营业收入146.28 亿元，同比增长4.66%；归属于上市公司股东的净利润35.56 亿元，同比增长90.73%；扣非归母净利润16.95 亿元，同比增长5.70%。2024 年第一季度公司实现营业收入33.24 亿元，同比增长7.21%； 归母净利润4.72 亿元，同比下降13.85%；扣非归母净利润4.67 亿元，同比下降10.40%。


　　互联网视频业务稳步发展，广告业务复苏明显：2023 年内公司主营的互联网视频业务稳步发展，实现营收106.1 亿元，同比增长1.9%。其中：会员收入43.2 亿元，同比增长10.2%，2023 年末公司有效会员数达6653 万，再创新高；广告收入35.3 亿元，同比下降11.6%，其中Q4 单季度广告收入同比由负转正，同比增长15.95%，广告业务复苏明显；运营商业务收入27.7 亿元，同比增长10.3%。


　　Q1 剧集综艺表现亮眼，内容储备丰富：2024 一季度公司已上线8 部剧集、21 档综艺。其中：联播剧集《与凤行》日均播放量达7500 万，位列剧集第一；头部综艺节目《大侦探9》则以3.3 亿的播放量排名网综第一名。后续储备项目方面：2024 年二季度公司预计有超过10 档综艺上线，其中《乘风2024》已于4 月19 日上线，《歌手 2024》也是“歌手”系列综艺时隔四年的回归之作，有望为公司贡献增量业绩。


　　金鹰卡通并表，顺利完成业绩承诺：公司以自有资金83,479.51 万元收购芒果传媒持有的湖南金鹰卡通传媒100%股权，金鹰卡通公司成为公司的全资子公司，自2023 年10 月起纳入公司合并报表范围。2023 年内金鹰卡通实现营收2.5 亿元，扣费归母净利润0.47 亿元，顺利完成业绩承诺。


　　投资建议：公司广告业务在2023 年短暂承压，叠加公司的所得税优惠政策已于2023 年末到期，结合公司2023 年度业绩表现，我们预计公司2024-2026 年归属于上市公司股东的净利润依次达19.24/22.10/25.37 亿元， 同比增长-45.89%/14.86%/14.81%，对应PE 分别为22x/19x/16x， 维持“推荐”评级。


　　风险提示：政策及监管环境的风险， 影视作品销售的市场风险， 作品内容审查或审核风险，市场竞争加剧的风险等。

□.岳.铮./.祁.天.睿    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司