光线传媒(300251)2023年&2024Q1财报点评：电影主业持续高增长 关注《哪吒2》等影片进展

事件：公司2023年实现营业收入 15.46亿元，同比+104.74%，实现归母净利润4.18 亿元，同比+158.62%，扣非归母净利润3.88 亿元，同比+149.29%，符合此前预告区间。2024Q1 公司实现营业收入10.7 亿元，同比+159.33%，实现归母净利润4.25 亿元，同比+248.01%，实现扣非归母净利润4.16 亿元，同比+252.01%。


　　点评：电影业务表现亮眼，成本控制优势显著。2023 年公司电影及相关衍生业务实现收入12.86 亿元，同比+117%，有票房计入的投资发行的影片共计11 部，总计票房达到84.6 亿元，数量和票房规模均较2022年有明显提升，且影片类型多样，涵盖了喜剧、青春、爱情、现实、动作、历史、体育等多种题材，无论是头部的《深海》《坚如磐石》，还是小成本的《茶啊二中》《这么多年》，均取得亮眼成绩，2024Q1 公司主投主控影片《第二十条》取得票房超24 亿元，实现口碑票房双丰收。


　　公司多年来已经形成良好的成本控制能力，投入产出比优势显著，2023年电影及相关衍生业务毛利率达到41%。


　　艺人经纪大幅增长，剧集业务进入产品周期。公司经纪业务及其他保持快速增长势头，2023 年实现收入2.60 亿元，同比增长61%，充分挖掘潜力艺人的同时与内容业务形成良好协同作用。剧集方面，公司也在2024 年开始进入产品释放周期，2024Q1《大理寺少卿游》已于 2024年2 月20 日于爱奇艺上线播出，古装轻喜剧《拂玉鞍》也处于视频平台排播状态，预计将于年内播出。


　　2024 年展望：储备内容丰富，把握AI 技术趋势。1）公司目前储备内容丰富，自有动画厂牌光线动画的首部作品《小倩》已定档五一，《她的小梨涡》《扫黑·决不放弃》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《“小”人物》（原名《会飞的蚂蚁》）《胜券在握》以及重点动画《哪吒之魔童闹海》等多部电影项目有望在年内上映。剧集方面，《山河枕》正在紧锣密鼓地拍摄中；《春日宴》《我的约会清单》等剧集也在不断优化、积极推进。2）随着 AI 等新技术的飞速发展，也为动画电影的产能提升提供了强大的加持，新技术的使用预计会有效实现降本增效。同时公司丰富的版权IP 储备也有望实现价值的提升。


　　投资建议：预计公司2024-2026 年实现收入29.42/32.23/34.20 亿元，同比增长90%/10%/6%，归母净利润12.08/13.18/14.28 亿元，同比增长189%/9%/8%，对应PE 为24x/22x/20x，维持“买入”评级。


　　风险提示：项目进度不及预期风险、票房不及预期风险

□.钱.熠.然./.张.昊.晨    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司