海信视像(600060)：营收增长稳健 期待海外体育赛事催化

事件回顾：


　　公司发布2024 年一季度业绩，2024Q1 公司实现营收127.02 亿元，同比+10.61%；实现归母净利润4.67 亿元，同比-24.81%；实现扣非归母净利润3.78亿元，同比-21.92%。


　　营收端实现双位数增长，销额增速或快于销量增速：


　　公司营收稳健增长，出货均价提升或带来较强贡献。内销方面，海信相比行业整体表现出更强韧性，据奥维云网数据，24Q1 电视内销量、额分别-5.3%、+12.6%，海信内销总体量、额分别-5.3%、+16%，龙头品牌溢价能力增长。细分来看，24Q1 海信电视线上、线下销量分别为74、17 万台，同比分别-5.5%、-0.2%，线上、线下均价分别为3458、7084 元，同比分别+24.2%、+16.0%，带动线上、线下销额同比分别+16.1%、15.7%。外销方面，参考海关总署数据，2024Q1电视出口量、额同比分别+4.2%、18.3%，预计海信Q1 出口数据表现积极。


　　面板上行周期影响短期盈利能力：


　　受面板价格上行影响，公司24Q1 毛利率15.76%，同比下滑2.41pct。公司控费能力较强，期间费用率进一步优化，公司24Q1 期间费用率为12.03%，同比-1.04pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别-0.59/-0.22/-0.37/+0.14pct。综合影响下，公司24Q1 归母净利率3.67%，同比-1.74pct。


　　投资建议：


　　公司股权激励落地，经营势能较强，奥运会、欧洲杯等大型体育赛事临近，海外备货情绪高涨，海信在欧洲的多年布局有望进入阶段性收获期，看好海信全球份额的持续提升，我们预计24-26 年公司有望实现营业收入608.6/668.5/732.7 亿元，同比增长13.5%/9.8%/9.6%；分别实现归母净利润24.2/27.8/31.8 亿元，同比增长15.4%/14.8%/14.5%，当前股价对应PE 为15/13/11 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：


　　面板等上游环节价格大幅波动，海外需求不及预期，汇率波动。

□.汪.海.洋./.王.刚./.蔡.润.泽    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司