海信视像(600060)：1Q24收入积极 短期盈利承压

1Q2024 收入/归母净利分别同比+10.6%/-24.8%公司披露2024 年一季报，公司实现营收127.02 亿元，同比+10.61%，归母净利4.67 亿元，同比-24.81%，受面板价格提价及高基数影响，短期净利同比增速偏弱。我们暂维持24-26 年预测EPS 为1.90、2.18、2.35 元，截至2024/4/22，Wind 可比公司2024 年平均PE13.3x，公司在过去几年中，不断前瞻性深化显示产业布局，已经打通了上游显示芯片、中游显示模组到下游终端零售和云服务的整体链条，产业竞争力突出，且员工持股计划获通过，有望推动公司在市占率及利润水平上继续提升，认可给予公司2024 年16x PE，对应目标价格30.40 元（前值28.5 元），维持“增持”评级。


　　1Q24 公司内外销或同步增长


　　公司1Q24 收入同比+10.6%，内外销额或同比提升。1）内销：根据奥维云网数据，1Q24 国内彩电销售量/额分别同比-5.3%/+12.6%，面板提价带动电视均价同比+18.9%， 公司海信品牌电视线上/线下零售额分别同比+16.1%/+10.2%，互联网品牌Vidda 电视线上零售额同比+29.1%，保持了较积极的内销表现。2）出口：海关总署数据显示，24 年1-3 月电视出口量/额（人民币）分别同比-1.4%/+9.4%，公司在海外市场通过海信及东芝品牌多维布局，尤其在北美市场有较强市场影响力，我们认为公司1Q24 海外收入或也有较积极表现。


　　面板提价影响下， 1Q24 毛利率承压


　　受面板提价影响，公司1Q2024 毛利率为15.76%，同比-2.41pct。回顾历史周期，在面板涨价区间，公司毛利率往往承压。费用端，1Q2024 公司整体期间费用率同比-1.04pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.59/-0.22/-0.37/+0.14pct。


　　24 年员工持股计划获股东大会审议通过，有望提升整体向心力和竞争力公司临时股东大会审议通过2024 年员工持股计划，参与对象包括董事、高级管理人员、监事、中层管理人员及核心骨干人员（不超过 459 人），持股计划持有股数上限为2909.38 万股（约占公司总股份的2.23%），根据考核目标， 24/25/26 年归母净利润目标值同比增速分别为+8.8%/+10.4%/+11%， 公司考核目标稳健，我们认为其有望完善利益共享机制，改善公司治理水平并提升员工的凝聚力和公司的竞争力。


　　风险提示：面板价格大幅上升；海外电视需求大幅下滑。

□.林.寰.宇./.王.森.泉./.周.衍.峰./.李.裕.恬    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司