海信视像(600060)2024Q1点评：短期利润承压 但成长逻辑顺利延续

公司发布2024Q1 业绩：


　　公司公告24Q1 收入127 亿（+11%），其中主营业务收入119 亿（+15%）。归母净利润4.7 亿（-25%），扣非归母3.8 亿（-22%）。


　　24Q1 收入拆分：符合我们此前对公司判断的“内销涨价、外销扩量涨价”成长逻辑。


　　非主营业务为原材料销售、我们主要看主营业务收入增速（+15%），从24Q1 收入看，完全符合我们此前对电视“内销涨价、外销扩量涨价”的成长逻辑。


　　① 我们预计电视整体收入+16%，价增速快于量。


　　② 内销：参考奥维数据，我们预计收入+18%、量-3%、价+21%，Q1 销量增速环比Q4（-15%）明显改善，均价维持20+%增长。


　　③ 外销：我们预计收入+15%，量价均增。


　　24Q1 利润：短期受面板成本压力，但费率有降低。


　　① 24Q1 公司毛利率15.8%，由于去年同期23Q1 面板价格尚在低位，同比-2.4pct，环比-1pct。面板涨价是黑电最大的不确定性、我们预计面板会继续涨到7 月后环比持平、黑电利润逐Q 释放。


　　② 费用率：12%，同比-1pct，环比-1.8pct，主要是销售费率持续走低，体现公司销售效率持续提升。


　　投资建议：维持买入评级。


　　我们认为面板短期承压难扰动公司长期成长逻辑，① 24 年后续随着面板价格环比持平，利润逐Q 释放。


　　② Q2-3 有欧洲杯、奥运会，极大拉动大屏化电视销售，预计海外均价有进一步提升空间。


　　③ 公司电视成为世界第一的目标不变，且推出员工持股计划坚定信心。


　　预计公司24-26 年收入625/686/729 亿（+17%/+10%/+6%）利润24/28/33 亿（+16%/+16%/+17%），对应15/12/11X PE，维持买入评级。


　　风险提示：面板价格波动风险，内销提价不及预期风险，外销不及预期风险，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。

□.姚.玮    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司