海信视像(600060)：收入稳健增长 盈利或受成本波动影响

事件概述


　　根据公告：


　　24Q1：营业总收入127 亿元（YOY+11%），归母净利润4.7 亿元（YOY-25%），扣非后归母净利润3.8 亿元（YOY-22%）。


　　分析判断:


　　显示行业：传统三大品牌合计销量份额逆势增长根据Runto 洛图科技观研公众号，2024 年第一季度，中国电视市场品牌整机出货量达到844 万台，较2023 年同期微幅下降0.9%。海信、TCL、创维传统三大品牌（含子品牌）的Q1 合计出货量在478 万台，同比逆势增长5.2%，合并市场份额比去年同期提升3.3pct，达到56.6%。


　　盈利：预计成本端承压


　　2024Q1：公司毛利率15.8%（YOY-2.4pct），归母净利率4.5%（YOY-1.5pct）。


　　成本端，根据Runto 洛图科技观研公众号，在偏光片供应障碍和面板厂岁修、海外终端市场见好、体育营销预期、面板厂经营策略四方面因素的合力下，上游面板价格在第一季度完成了硬着陆、企稳和强势反弹的全套动作。洛图科技（RUNTO）预测，此轮涨价至少延续到5 月，各尺寸价格将陆续达到前期高点。


　　费用率：


　　2024Q1：销售、管理、研发费用率分别同比-0.6、-0.2、-0.4pct。


　　投资建议


　　我们维持盈利预测，我们预计2024-2026 年公司收入为599、665、722 亿元，归母净利润为24.3、27.9、32.0 亿元，对应EPS 分别1.86、2.14、2.45 元，以2024 年4 月22日收盘价26.97 元计算，对应PE 分别为14/13/11 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

□.陈.玉.卢./.喇.睿.萌    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司