三祥新材(603663)：锆价反弹主业回暖 固态电解质及核级锆加速拓展

事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入10.8 亿元，同比增长11.1%，实现归母净利润7923 万元，同比减少47.5%。


　　24Q1 公司实现营收2.56 亿元，同比减少14.2%，环比增长7.6%，实现归母净利润1928 万元，同比减少46.7%，环比扭亏为盈。业绩符合市场预期。


　　23 年锆价持续下跌拖累业绩，24Q1 锆价触底反弹业绩回暖。公司23 年销售锆产品2.24 万吨，同比增长4%，铸改材料销量稳定增长，23 年出货1.13万吨，同比增长9.4%。23 年受锆价下跌影响，锆板块毛利率31.1%，同比减少6.14 个百分点，铸改材料毛利率稳定在12%左右。24Q1 以来，随着上游减产及需求恢复，锆价持续反弹，公司24Q1 扭亏为盈，业绩回暖。


　　固态电池产业化加速，公司研发布局行业领先。4 月8 日,上汽发布智己L6,搭载行业首个量产上车的“超快充固态电池”，4 月12 日，广汽发布全固态电池，预计将于2026 年搭载于昊铂车型，产业化进展加速。公司固态电解质材料研发布局行业领先，已自主进行LLZO、LLZTO 等固态电解质粉体材料合成，同时氧化物电解质、氯化物电解质锆基材料已送样下游客户测试，整体性能表现优良，后续根据需求将对锆基氯化物材料产线进行规模建设。


　　核级锆需求旺盛，公司规划新增1300 吨核级锆产能。核级海绵锆是核反应包壳的主要材料，国产替代需求旺盛，公司子公司辽宁华锆拟在现有年产5000 吨工业级海绵锆产线基础上，新建1300 吨核级锆生产项目，随着公司核级锆产品通过验证且逐步放量，有望成为公司新的业绩增长点。


　　投资建议：由于核级锆产线仍需验证，下调公司24-25 年盈利预测，预计24-26 年公司归母净利润为1.48/1.94/2.76 亿元（24-25 年原预测为1.98/2.70 亿元）， 同比+86.6%/+30.9%/+42.6% ， 对应PE 为45.4x/34.7x/24.3x，考虑固态电池进展加速且空间广阔，维持“买入”评级。


　　风险提示：锆产品价格下跌，新材料拓展不及预期，镁铝合金产品不及预期

□.杨.敬.梅    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司