安培龙(301413)：汽车客户及项目定点稳步拓展 募投项目竣工有望支撑业绩增长

投资要点


事件内容：4 月21 日，公司披露2023 年度报告，2023 年公司实现营业收入7.47亿元，同比增长19.36%；实现归母净利润0.80 亿元，同比下降10.55%；实现扣非后归母净利润0.73 亿元，同比增长4.37%。


公司2023 年收入基本符合预期；归母净利润同比下降受上年同期所得税优惠较高、财务费用及毛利率水平变动等多重因素影响。公司2023 年营业收入为7.47 亿元，同比增长19.36%；归母净利润为0.80 亿元，同比下降10.55%。1）收入端，压力传感器是收入增长的主因。分产品来看，压力传感器收入为3.54 亿元，同比增长43.12%；热敏电阻及温度传感器对应收入3.69 亿元，同比略增2.70%；氧传感器及其他收入为0.23 亿元，同比增长113.93%。2）利润端，营收增长但归母净利润同比下降，或受所得税费用、财务费用及毛利率水平等因素综合影响。a）公司2023 年所得税费用为877.26 万元，对比2022 年对应金额为-466.72 万元，同比增加1,343.98 万元。2022 年税费减免主要为在2022 年Q4 享受购置非研发设备和器具产生的939.51 万元所得税优惠，对应优惠金额占当年利润总额的11.10%。


b）为建设募投项目，公司在上市前先行使用自有资金及银行借款支付建设款项；受相应利息费用影响，2023 年公司财务费用同比增加1,092.59 万元。截至2023年6 月30 日，公司银行借款余额为6.78 亿元，公司预计2024-2031 年每年需偿还约0.3-2.0 亿元本息。c）公司2023 年综合毛利率为31.83%，同比下降1.51pct。


23Q4 单季营收及扣非归母净利润增速均较上季度略有提升。公司23Q4 单季营收1.99 亿元，同比增长20.20%；单季归母净利润0.19 亿元，同比下降21.30%；但剔除非经常损益后，23Q4 扣非归母净利润0.14 亿元，同比增长5.70%。对比23Q3单季营收同比增速12.34%、单季扣非归母净利润同比增速-9.07%，Q4 单季营收增速环比上升7.86pct、扣非归母净利润增速环比上升14.77pct。


公司汽车领域客户开拓及产品定点进展良好，或带动产品需求向好；同时，募投项目已于2023 年竣工验收，有望形成供需共振。2023 年10 月末，公司募投项目智能传感器产业园已顺利竣工验收，项目达产后可新增1,500 万只/年的压力传感器及10,500 万只/年的温度传感器产能。根据公司年报及其他公告披露，公司在新客户及定点项目上取得积极进展，有望形成供需共振：1）新客户及新项目上，公司2023 年实现向北美某知名新能源汽车客户、麦格纳等重大客户的批量供货；同时，目前正在配套开发合作压力传感器新项目共198 个、温度传感器新项目共206 个；2）公司产品定点快速推进，以今年最新公告来看，1 月公告收到一家欧洲著名汽车零部件厂商的GDI 轨压压力传感器项目定点，预计2024Q3 开始产品交付，生命周期总金额约为1.63 亿元人民币，2 月公告收到一家欧洲著名汽车制造厂商的水温传感器项目定点，预计2026Q4 开始产品交付，生命周期总金额约为1,080 万欧元。


投资建议：公司2023 年收入表现基本符合预期。展望未来，伴随着公司汽车领域 客户及产品定点顺利开拓，叠加汽车行业景气有望持续及国产替代推进，公司车规级压力传感器、温度传感器、氧传感器等产品需求或进一步增长；同时，募投项目逐步投产有望支撑公司车规级传感器产品的销量增长。我们预计2024-2026 年营业总收入分别为9.88 亿元、12.97 亿元、16.24 亿元，同比增速分别为32.29%、31.32%、25.22%；对应归母净利润分别为1.03 亿元、1.28 亿元、1.60 亿元，同比增速分别为28.31%、25.19%、24.93%；对应EPS 分别为1.35 元、1.70 元、2.12 元，对应PE 分别为38.8x、31.0x、24.8x（以4 月22 日收盘价计算）；首次覆盖，给予增持-A 建议。


风险提示：定点项目实际供货量及实际销售金额的不确定性风险、下游行业发展不及预期的风险、客户开拓不及预期的风险、外销收入的风险、公司产能建设不及预期的风险、原材料成本上升风险、汽车行业政策风险、毛利率波动风险等风险。

□.李.蕙    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司