三七互娱(002555)：小程序游戏表现亮眼 新游储备数量足

事件公司发 布2023 年度报告：2023 年公司实现营业收入165.47 亿元，同比增长0.86%；归属于上市公司股东的净利润26.59 亿元， 同比下降10.01%；扣非归母净利润24.97 亿元， 同比下降13.38%。其中，2023 第四季度实现营业收入45.04 亿元，同比下降4.74%；归母净利润4.66 亿元，同比下降33.17%；扣非归母净利润4.19 亿元， 同比下降37.61%。


　　买量投放力度加大， 小程序游戏业务表现亮眼： 23 年公司移动游戏收入158.98 亿元，同比增长1.71%。其中小程序游戏业务表现亮眼，《寻道大千》、《灵剑仙师》、《无名之辈》、《灵魂序章》等小程序游戏为公司业绩贡献新增量。


　　此外，公司海外业务稳健运营：据Sensor Tower，公司入选2023 年中国手游发行商海外收入榜前三甲，稳居中国出海游戏厂商第一梯队。但公司买量投放力度加大在短期内对利润有一定影响，4Q23 公司销售费用率达60.62%,同增6.74pct，环增12.02pct。


　　自研代理双线布局，新游储备数量充足：目前，公司已储备超过40 款自研或代理优质手游，包括《时光杂货店》、《赘婿》、《三国群英传：鸿鹄霸业》、《代号斗罗MMO》、《代号MLK》等。公司储备产品涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营以及放置RPG、休闲益智等众多类型，将面向全球市场陆续推出，为公司贡献增量业绩。


　　分红力度加大，2024 拟开启连续季度分红：公司2023 年中和年末共进行两次现金分红，金额分别为9.92 亿元和8.21 亿元，年内累计分红18.13 亿元，占全年归母净利润的68%。据公司《第六届董事会第十七次会议决议公告》，公司拟在2024 年Q1、Q2、Q3 每期派发现金红利总金额不超过5 亿元（含税），合计派发现金红利总金额不超过15 亿元（含税）。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年归属于上市公司股东的净利润依次达30.00/33.92/37.74 亿元，同比增长12.86%/13.08%/11.24%， 对应PE 分别为13x/11x/10x， 维持“推荐” 评级。


　　风险提示：市场竞争加剧的风险、行业政策趋严的风险、新品上线不及预期的风险、流量成本上升的风险、技术更迭创新的风险等。

□.岳.铮./.祁.天.睿    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司