广东鸿图(002101)：轻量化+饰件并行 开发一体砂铸件

23 年收入同比增加14%，归母净利润同比有所下降


公司发布23 年业绩：23 年收入为76.15 亿元(yoy+14%),归母净利润4.23亿元（yoy-9%），毛利率为19%，同比有所下降主要系注塑件毛利率yoy-2.1pct，净利润增速不及收入增速或系子公司经营拖累、注塑件毛利率下滑以及投资净收益同比减少，23 年扣非净利润yoy+9%至4 亿元。我们预计公司24-26 年EPS 为0.77/0.89/0.98 元,Wind 一致预期下可比公司的24 年PE 均值为18 倍,给予公司24 年18 倍PE 估值水平,对应目标价为13.86 元,维持买入评级。


　　持续斩获一体压铸产品订单，开发国企头部新能源车企一体砂铸件样件24 年或迎来一体压铸车型上市热潮，公司压铸业务面向全球，具有高压压铸全流程工艺能力，铝合金多工艺实现了自动化树脂砂型铸造和树脂砂型3D 打印等，并在23 年成功研发导入了全球12000T/16000T 超大型智能压铸单元，模具也实现超过半数模具的自制，23 年开发了12 款新能源车一体化产品，新开发斯堪尼亚/汇川技术/延锋彼欧/某科技跨界造车公司等6 个新客户，也量产交付了一体化前舱、后底板总成和一体化电池托盘，23 年新能源产品收入超11 亿元，新能源新品开拓比例达68%。此外，鸿奥板块与压铸板块业务协同推进，23 年收入超0.3 亿元，协同开展了某国际头部新能源车企的一体砂铸样件产品，进入其供应链。


　　内饰件实现多项产品突破应用，进一步加大新能源车新四化产品开发内饰件业务起步在1984 年，客户群广泛，加大了智能前脸、智能座舱的投入，突破产品包括智能出风口/ACC 标/发光标牌/主动进气格栅已在多款车型应用，23 年汽车饰件销量yoy+4%,新能源产品收入2.9 亿元，销量占23%，新承接新四化的新订单是2.78 亿元，新开发了路特斯、大众安徽等新项目，进入了小鹏/蔚来/岚图/广汽埃安/零跑/理想等供应商体系。工艺上，公司注塑机吨位覆盖了80T 到3300T，拓展了大型注压双色注塑工艺以及塑电一体化的智能装饰工艺技术，主力新能源车的智能座舱产品开发。


　　产能逐步释放+向上延伸铝材料向下延伸应用，静待全链一体压铸布局产能方面，广州鸿图23 年6 月投产，具备生产前舱、后地板、D 柱等一体压铸件的量产能力，12 月可量产就交付；天津鸿图4 月建设，年末部分设备安装试产，承接了华北地区新能源客户的结构件与三电产品；鸿图奥兴完成产能建设，开拓了凯天电子等装备客户。产业链上，公司投资参股了鸿劲铝业，打造铝合金成型产业链链主地位，同时也完成凯天电子投资，在新能源车传感器等压铸件延伸应用。


　　风险提示：新客户拓展不及预期；原材料涨价超预期；技术研发风险

□.宋.亭.亭    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司