北方华创(002371)：本土半导体设备龙头 深度受益国产化

本土半导体设备龙头，一季度业绩预告亮眼。北方华创由七星电子和北方微电子战略重组而成，逐步成长为以半导体设备为核心，布局真空装备和精密元器件领域的本土设备厂商龙头。4 月12 日，公司发布2024 年一季度业绩预告，公司预计24Q1 实现营业收入54.2-62.4 亿元，YoY+40.0%-61.2%；归母净利润10.4-12.0 亿元，YoY+75.8%-102.8%；扣非后归母净利润9.9-11.4 亿元，YoY+85.5%-113.6%。业绩亮眼主要系公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺装备市场份额稳步攀升，且随着公司营收规模的持续扩大，规模效应逐渐显现，成本费用率稳定下降，公司盈利能力稳步增强。


　　大陆晶圆厂掀起扩产潮，打开国产设备广阔空间。2023 年全球半导体设备市场略降，但中国大陆实现逆势高增达366 亿美元，展望未来，中国大陆有望引领全球半导体设备未来数年的支出，2024-27 年维持在300 亿美元以上的高位，开支规模居全球主要地区首位。本土大型晶圆厂积极扩产，将奠定国产设备订单增长坚实基础。


　　北方华创高端IC 设备持续突破，有望充分受益晶圆厂扩产。1）北方华创为国内少有的平台型设备公司，产品品类齐全，国产化受益面广。公司在IC 设备里覆盖刻蚀、薄膜、热处理、湿法清洗等多个环节，且在每一环节单项设备上均居国产第一梯队，公司整体覆盖设备占整体设备价值量比重有望过半。2）核心产品技术优势突出。北方华创在ICP 刻蚀、PVD 等拳头产品上，其技术优势稳居国内领先地位。3）高度重视研发，高端产品不断突破。2023-24 年，公司陆续实现外延、去胶、PVD 工艺全覆盖，在刻蚀领域推出双大马士革CCP 刻蚀机、在CVD 领域推出多款ALD 设备，显现了公司长期高强度研发后的厚积薄发。


　　投资建议：我们预计2023-25 年公司实现营业收入221/300/396 亿元，同比增长50%/36%/32%；实现归母净利润39/54/72 亿元，同比增长66%/40%/32%；对应PE 分别为41/29/22 倍。2024 年可比公司平均PE 估值为37 倍，且考虑到公司在半导体设备领域的平台化优势，以及大陆晶圆制造升级的确定性，首次覆盖，结合公司估值情况，给予公司“买入”评级。


　　风险提示：下游大型晶圆厂扩产不及预期；行业竞争加剧；行业规模测算偏差风险；研报使用信息更新不及时。

□.王.芳./.杨.旭./.游.凡    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司