利和兴(301013)：大客户手机检测需求旺盛叠加新业务放量 业绩符合预期

事件：公司发布23 年报及24 年一季报，23 年实现营收4.70 亿元，同比+53.27%；归母净利润-0.38 亿元，同比+8.76%。24Q1 实现营收1.56 亿元，同比+86.98%；归母净利润0.08 亿元，同比+91.01%。


　　业绩符合预期。23 年及24Q1 公司营收实现同比高增长，主要由于大客户手机检测设备等需求持续旺盛。同时，公司积极配合客户进行新产品研发，拓展产品品类，将业务进一步延伸至新能源汽车、数字能源等领域。


　　毛利率同比下滑，期间费用率显著减低。1）毛利率：23 年毛利率为14.11%，同比-7.21pct。毛利率显著下滑主要由于：MLCC 全年实现营收0.62 亿元，但毛利率为-38.13%，进而拖累整体毛利率水平。24Q1 毛利率为17.63%，同比-0.42pct，环比+8.29pct。随着电子元器件稼动率提升，毛利率水平有望逐步回升。2）期间费率：23 年期间费率为23.66%，同比-12.50pct。销售、管理、研发、财务费率为3.75%、7.73%、9.82%、2.35%，同比-3.46、-4.65、-5.30、+0.91pct。随着新业务落地叠加产能利用率提升，公司规模优势有望不断显现。


　　随着大客户手机业务回归及数字能源、MLCC 新业务落地放量，有望迎来业绩拐点。1）3C：受益大客户手机业务回归，公司手机检测装备需求旺盛。目前手机检测设备订单充足，该业务有望逐季放量；2）新能源汽车：公司22 年产品随着主要客户向新能源汽车领域进行延伸，增加了应用于车载领域的相关测试装备。23 年公司积极拓展新能源汽车领域的其他优质客户，助力业绩增长。


　　3）数字能源：公司积极配合客户进行新产品研发，拓展产品品类，为公司长期发展带来新的增长驱动。4）MLCC：公司MLCC 定位高附加值的中高压产品、高频微波产品等，走差异化竞争路线。23 年公司MLCC 产线实现常规量产，随着MLCC 产能利用率持续提升，盈利能力有望实现修复。


　　盈利预测：我们预计2024-26 年归母净利润分别为0.80、1.10、1.40 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：数字能源新业务进展不及预期；消费电子领域需求放缓等。

□.单.慧.伟    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司