海信视像(600060)：24Q1收入稳步增长 利润承压

核心观点：


　　海信视像发布2024 年一季报。公司2024Q1 实现收入127.0 亿元（YoY+10.6%），归母净利润4.7 亿元（YoY-24.8%）。公司收入稳步增长，业绩承压，经营活动产生的现金流量净额同比下滑81.7%，主要系销售节奏及原材料储备策略变化影响。


　　24Q1 行业需求平稳，结构升级趋势延续。迪显数据显示，24 年1-2 月全球/国内/海外电视累计出货量同比-2.0%/+0.6%/-2.5%。行业整体需求保持平稳，大尺寸化趋势仍在持续。奥维云网数据显示，24Q1 国内75 英寸及以上的电视销量份额均有提升。


　　24Q2 电视终端需求有望回暖，公司产品结构持续优化。24 年6-7 月欧洲杯与巴黎奥运会将陆续开幕，重要体育赛事有望拉动渠道备货与终端需求回暖。同时，公司产品结构持续优化，23 年中国内地智慧显示终端产品中，75 英寸及以上产品销售额占比已过半，海外仍有广阔的大屏化拓展空间。24 年体育赛事的密集开幕，有望拉动公司收入增速提升，以及产品结构继续升级。


　　Q1 利润率受面板涨价拖累，产品结构未来仍有优化空间。24Q1 毛利率15.8%（YoY-2.4pct），毛利率有所下滑，主要因为自23Q1 以来电视面板价格总体呈现上升趋势。费用率总体控制较好，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.6pct/-0.2pct/+0.1pct/-0.4pct，24Q1 净利率为4.5%（YoY-1.5pct）。


　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026 年公司归母净利润分别为23.6、26.0、28.6 亿元，同比增速分别为12.8%、10.0%、9.9%，最新收盘价对应2024 年PE 为14.89x。参考可比公司估值水平，给予公司2024年15 倍PE，对应每股合理价值为27.17 元，给予“增持”评级。


　　风险提示：部分零部件依赖外购风险，海外市场需求疲软，竞争加剧。

□.曾.婵./.符.超.然    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司