中洲特材(300963)：产品产销量增长 江苏新中洲二期三期未来有望贡献利润

事件：公司披露2023 年年度报告，营收及归母净利润有所增长，扣非归母净利润小幅下滑。公司2023 年营业收入为10.85 亿元，同比+24.42%；归母净利润8252.76 万元，同比+3.15%；扣非归母净利润为7441.17 万元，同比-4.49%。公司2023 年营收及归母净利润有所增长，扣非归母净利润小幅下滑。


　　公司2023 年产品产销量有所增长，产品结构有所优化。公司高温合金材料产量5731.03 吨，同比+30.34%；销售量为6027.55 吨，同比+13.68%。公司在2023年不断加大精密机械加工装备和人员的投入，为GE、Emerson/Fisher、Flowserve、Schumberger 等高端客户提供铸件、锻件成品交付服务，大大提升了公司产品价值，增强了公司的盈利能力。2023 年公司铸件、锻件、焊粉、焊丝钴基、镍基高端材料综合占比42.9%，同比上升6.17%。海外市场高端客户销售也保持稳步增长。


　　我国民用高温合金需求前景广阔。我国高温耐蚀合金行业成长较快，除广泛应用于军工、航空航天外，民用高温合金被广泛应用在汽轮机、石油、化工、核电、新能源、汽车、船舶、高端装备核心零部件等诸多领域。我国高温合金行业从业者数量较少，近几年从业企业发展速度虽然较快，但仍具有较大的供需缺口。据北京研精毕智数据，2021 年我国高温合金市场规模达220 亿元左右，同比增长15.8%，预测到 2025 年我国高温合金市场规模将上升至 300 亿元以上。未来随着我国高温合金生产企业生产技术不断完善，高端高温合金产品将会逐步减少对进口的依赖，高温合金行业发展前景将更加广阔。


　　子公司江苏新中洲利润有所承压，未来二期三期产能释放有望贡献利润。江苏新中洲 2023 年度营业收入 63,532.04 万元，较2022 年 44,934.56 万元增加18,597.48 万元；营业利润668.80 万元，较2022 年 2,263.88 万元减少 1,595.08万元；净利润 774.63 万元，较上年 2,095.99 万元减少1,321.36 万元。利润减少的主要原因是：1）对部分大额订单在销售价格上给与了一定让利；2）江苏新中洲对中间工序的半成品备货量增加，而镍、钴等主要金属材料市场价格2023 年呈现下降趋势，导致毛利下降；3）江苏新中洲二期、三期项目投资规模较大，增加了营运成本。公司江苏新中洲二期募投项目已完成工程主体建设，目前正在进行设备安装调试，部分工序已开始试生产。三期项目研发大楼正在装修，车间主体厂房建设已完工，部分设备也在陆续进厂，进行安装调试。


　　盈利预测：未来随着行业需求增长，公司新建产能不断释放，预计公司2024-2026营业收入分别为13.41/16.23/18.45，归母净利润分别为1.10/ 1.53/1.98 亿元，对应PE18.90/13.62/10.54，维持“买入”评级。


　　风险提示： 公司产能建设进度不及预期；公司产品原材料价格下跌超预期；公司市场开拓进度不及预期。

□.翟.堃./.张.崇.欣./.康.宇.豪    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司