钢研高纳(300034)：民品业务快速增长、新型合金暂时回调

事件：


　　2023年报：2023年公司实现营业收入34.08亿元，同比增长 18.37%;归属于上市公司股东的净利润 3.19 亿元; 同比下降5.17%，扣非归母净利润 3.08 亿元，同比增9.83%。


　　点评：


　　民品业务快速增长，盈利能力明显提升。公司民品业务收入和利润快速增长。公司通过并购青岛新力通进入石化、冶金、玻璃建材高温炉管行业，发挥了公司在新材料和新工艺创新方面的优势，突破新型抗结焦合金成分设计、高活泼元素含量合金非真空高纯熔炼和离心铸造、机械加工、焊接等关键技术，解决了石化行业裂解炉管结焦周期短的难题，抗结焦综合性能达到世界先进水平。青岛新力通从事高温合金离心铸管及静态铸件的专业化生产企业。公司主要生产石化、冶金、玻璃、热处理等行业所用的裂解炉炉管和转化炉炉管、连续退火线(连续镀锌线)炉辊和辐射管、玻璃输送辊、耐高温耐磨铸件等产品。2023 年，青岛新力通实现营业收入12.01 亿元，同比增长39.32%；实现净利润1.81 元，同比增长215.79%；净利率由2022 年6.61%提升至2023 年15%，增加了8.39 个百分点。


　　新型合金产品收入暂时回调。公司新型合金产品主要有粉末涡轮盘、钛铝金属间化合物、氧化物弥散强化（ODS）高温合金和3D 打印产品。


　　公司具备高温合金氩气雾化(AA)制粉和旋转电极（PREP）制粉两种主要技术路线，公司在国内粉末高温合金涡轮盘领域起步较早，最早掌握了PREP 制粉技术。公司目前具备的生产粉末涡轮盘能力较为完备，并成功研制FGH4091、FGH4095、FGH4096、FGH4097 和FGH4098 等粉末高温合金盘锻件，满足国内多个型号航空发动机需求；FGH4097 高压涡轮盘在某盘件国产化招标中竞标第一，在FGH4096 和四代粉末盘制备技术上取得重大突破。2023 年，新型合金产品收入3.51 亿元，同比下降12.1%，毛利率38.51%，同比下降7.53 个百分点。虽然那新型合金产品短期营业收入回调，盈利能力下降。随着公司重点新型合金产品通过验证，新型合金产品收入和盈利能力将会快速回升。


　　投资建议与评级: 我们预计公司2024-2026 年营业总收入37.42/46.48/56.39 亿元，归母净利润3.83/4.98/6.47 亿元。参考抚顺特钢、西部超导和万泽股份，给予公司“买入”评级。


　　风险提示：高端产品美系粉末涡轮盘和单晶叶片进度低于预期。

□.赵.丽.明./.赵.宇.天    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司