通灵股份(301168)：23年盈利能力持续改善 全球市场空间广阔

投资要点


事件：公司发布2023 年年度报告与2024 年一季报，2023 年全年，公司实现营业收入15.40 亿元，同比增长23.35%，实现归母净利润1.65 亿元，同比增长42.66%，实现扣非归母净利润1.51 亿元，同比增长54.75%。2024 年第一季度公司实现营业收入4.09 亿元，同比增长24.20%，实现归母净利3577.70 万元，同比下降3.77%。


23 年盈利能力显著提升，24Q1 下游光伏组件盈利承压导致公司盈利能力下降：


2023 年公司毛利率、净利率为22.90%、10.71%，同比提升7.18、1.44 个百分点，盈利能力显著提升。2024 年Q1 公司毛利率、净利率为18.90%，9.62%，与2023年全年相比小幅下滑，我们认为其主要原因是下游光伏组件盈利承压导致，但公司作为光伏接线盒龙头企业成本控制能力优秀，公司盈利能力有望改善。


2023 全球光伏装机再创新高，辅材需求随之扩大：太阳能发电作为重要的可再生能源技术之一，在可再生能源中占有重要位置。根据IRENA 统计数据，2023 年全球可再生能源新增装机量达到473GW，占新增电力总装机的86%，累计达到3.87TW。其中，太阳能光伏装机量新增345.5GW，占同期可再生能源装机的73%，全球光伏累计装机容量达到1.42TW。根据中国光伏行业协会预测，乐观预计2024-2026 年全球光伏新增装机为430GW/462GW/511GW，对应光伏接线盒需求量为8.90/9.40/10.22 亿套，全球市场空间广阔。


主要客户为行业龙头企业，客户资源优势显著：公司主要客户为隆基绿能、天合光能、晶澳科技、无锡尚德等。公司的前五大客户都是行业中的龙头企业，建立了长期良好的合作关系，出货总量占公司出货的比例在75%-85%左右。


投资建议：考虑到公司作为光伏接线盒龙头企业，所处市场空间较大，客户资源优势显著，我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为2.76、3.67 及4.12 亿元，对应EPS 分别为2.30、3.06 及3.43 元/股，对应PE 分别为13.7、10.3 及9.2 倍，维持“买入-A”评级。


风险提示：原材料供应及价格波动风险、下游行业景气度波动风险、产品结构较为单一的风险

□.张.文.臣./.周.涛./.申.文.雯    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司