万润股份(002643)：23年全年业绩符合预期 新材料多点开花持续增长

事件描述


　　4 月19 日晚，公司发布2023 年年度报告和2024 年一季度报，公司2023年实现营业总收入43.05 亿元，同比降低15.26%；归母净利润7.63 亿元，同比增长5.78%；扣非归母净利润7.18 亿元，同比降低0.50%。


　　2024 年一季度实现营收9.38 亿元，同比降低9.19%，环比降低16.98%；归母净利润0.98 亿元，同比降低44.32%，环比降低47.58%；扣非归母净利润0.89 亿元，同比降低49.08%，环比降低42.70%。


　　公司2023 年业绩符合预期，2024Q1 业绩短期承压不改长期成长公司2023 年实现营业总收入43.05 亿元，同比降低15.26%；归母净利润7.63 亿元，同比增长5.78%；扣非归母净利润7.18 亿元，同比降低0.50%。23 年全年业绩符合预期，分产品来看，功能性材料产品实现营收33.66 亿元，同比增长12.25%，毛利率43.91%，同比增长0.99pct，主要系下游市场景气回升产销两旺；生物科学与医药产品实现营收8.82 亿元，同比下降56.67%，毛利率36.22%，同比增加1.10pct，主要系子公司MP 公司受抗原测试剂盒产品下游需求萎缩影响盈利。


　　2024Q1 实现营收9.38 亿元，同比降低9.19%，环比降低16.98%；归母净利润0.98 亿元，同比降低44.32%，环比降低47.58%；扣非归母净利润0.89 亿元，同比降低49.08%，环比降低42.70%。24Q1 业绩短期承压，主要系受下游终端市场需求变化影响，营收大幅度减少；研发费用投入增加等因素，归母净利润同比减少。


　　公司多项目稳步推进，产能规模不断扩大，成长空间进一步打开公司布局多板块业务，持续推进新项目建设，成长空间进一步打开。


　　OLED 方面，子公司三月科技于 2023 年启动了“综合技术研发中心暨新型光电材料高端生产基地项目”，一期计划投资1.6 亿元，二期计划投资3.7 亿元，以提升自主知识产权 OLED 材料的研发与生产能力；九目化学于 2023 年启动并积极推进“九目化学生产基地 A04 项目”，以扩增 OLED 升华前材料产能，该项目计划投资 1.45 亿元。生物医药方面，公司“药业制剂二车间”建成投产，CDMO 产品 R-PZQ 原料药于 2023 年 12 月通过了 EMA 下的 CHMP 审批，为公司医药领域产品发展贡献力量。功能性材料方面，公司于2022 年启动的“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”计划扩增材料产能，其中电子信息材料1,150 吨/年，特种工程材料6,500 吨/年，新能源材料250 吨/年，预计2024 年年底完工，届时将提高公司相关新材料业务的规模，优化产品和产能结构，增强公司的核心竞争力和整体盈利能力。


　　投资建议


　　考虑到公司下游去库和新材料研发持续投入的影响，我们调整公司2024-2026 年业绩预期，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.97、9.22、10.77 亿元（2024-2025 年前值为10.54、14.40 亿元），同比增速　　分别为4.5%、15.7%、16.8%。对应 PE 分别为13、11、10 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　（1）下游需求不及预期。


　　（2）原材料价格波动风险


　　（3）新项目投产不及预期

□.王.强.峰    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司