赛意信息(300687)：智能制造领军企业 两翼齐飞助力发展

核心观点


　　2027 国内ERP 市场近700 亿，中高端仍有较大国产替代空间。根据前瞻产业研究院预测，预计2027 年中国ERP 软件市场规模将达到682 亿元左右，2023-2027 年均增速保持在11%左右水平，高于全球平均增速。根据《2021 中国工业软件发展白皮书》，我国大中型企业的高端ERP 软件仍以国外厂商为主。在中高端ERP 市场，外资份额超过65%，国产份额仍有很大提升空间，赛意信息有望受益于国产进程提速。


　　MES 解决方案总市场规模超百亿，渗透率提升进行时。IDC 数据显示， 2022 年中国制造执行系统（MES）解决方案总市场（含软件和服务）份额达到 125.4 亿元人民币。根据中商情报网数据，我国MES 渗透率整体较低，汽车制造、制药、电子行业、基础化工、设备制造、电器机械和器材、纺织和服装等行业MES 渗透率低于30%，未来仍有较大提升空间。


　　新兴行业增速更高，公司在科技类行业MES 中份额居前列。根据smm 援引cpia 预测，2024-2025 年全球光伏装机规模增速约为10.26%和7.44%。根据Prismark 和中商产业研究院预测，2024 年我国PCB 市场增速有望达到6.59%。据尚普咨询集团的预测，2023-2025 年，中国白色家电行业市场规模增速约为3.83%、3.69%和3.56%。赛意信息在传统的家电领域市场份额第一，达到了16.7%，在高科技电子级计算机通信MES 解决方案厂商份额也是占比第一，达到了15.6%，在新能源MES 占比第二，达到10.6%。未来随着行业的增长，公司有望受益。


　　公司和大客户紧密绑定，MetaERP 核心合作伙伴。公司在投资者关系交流中表示，公司与华为保持长期良好的合作关系，目前为公司第一大客户。2023 年4 月20 日，华为宣布自主可控的MetaERP 研发获得成功。赛意信息作为华为MetaERP 核心合作伙伴出席誓师大会并获表彰。公司作为核心伙伴将紧跟华为步伐，深入MetaERP 战略。


　　盈利预测与投资建议


　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司的泛ERP 业务有望受益于国产替代进程加速，公司智能制造业务有望受益下游市场的增长及MES渗透率逐步提升。未来公司的营收有望保持稳定增长，毛利率稳中有升我们预计2023-2025 年，公司归母净利润分别为2.78 亿元，3.38 亿元和4.16 亿元，同比增速分别为11.36%，21.72%和22.99%。对应EPS 分别为0.68、0.82 和1.01 元。对应2024 年4 月11 日收盘价16.71 元，PE 分别为24.67 倍、20.27、16.48 倍。


　　风险提示


　　行业发展不及预期，国产替代不及预期，客户集中度较高。

□.李.行.杰./.黄.伯.乐    .甬.兴.证.券.有.限.公.司