龙佰集团(002601)公司信息更新报告：Q1业绩同比大幅增长 看好公司钛白粉盈利继续修复与矿山端扩产潜力

2024Q1 公司归母净利润同比增长64.15%，维持“买入”评级


公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营收267.94 亿元，同比+10.92%，实现归母净利润32.26 亿元，同比-5.64%。其中2023Q4 公司实现归母净利润10.84 亿元，同比+340.60%，环比+23.23%。同时，2024Q1 公司实现营收72.94 亿元，同比+4.54%，环比+12.03%，实现归母净利润9.51 亿元，同比+64.15%，环比-12.29%。公司业绩符合预期，我们维持公司2024-2025 年并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为39.30、52.95、59.28亿元，EPS 分别为 1.65、2.22、2.48 元，当前股价对应PE 分别为11.8、8.7、7.8倍。我们看好钛白粉盈利修复有望为公司带来业绩弹性以及公司上游矿山产能扩张的潜力，维持“买入”评级。


　　2023 年钛白粉行业景气度逐步上行，看好2024 年盈利继续修复据百川盈孚数据，在2022Q4 钛白粉价格见底以后（季度均价15099 元/吨），伴随需求的复苏及行业扩产进程的放缓，2023 年起钛白粉行业景气度逐步上行，2023Q1-Q4 钛白粉季度均价分别达到15373、15608、15672、16362 元/吨。同时2024Q1-Q2（截至4 月23 日）钛白粉季度均价也分别达到16064、16579 元/吨，分别较2023Q4 均价下降1.82%、上涨1.33%。展望2024 年，我们认为尽管地产端或对钛白粉需求有所拖累，但伴随国内非地产类需求的稳步扩张以及出口的高速增长（百川盈孚统计，2023 年钛白粉出口约164 万吨，占总产量的41%，同比增长16.75%），钛白粉盈利有望继续修复。


　　钛矿价格或维持高位，铁精矿价值有望得到重估，公司矿山端增量潜力十足钛精矿方面，全球钛精矿供需格局偏紧，钛精矿价格有望维持高位。铁精矿方面，伴随钒钛铁精矿中钒元素得到重视以及提钒需求的上升，钒钛铁精矿需求也有望得到有力支撑，其盈利也或将得到修复。根据公司投资者关系活动记录，预计截至2025 年公司钛精矿、铁精矿产能将分别达到248、760 万吨/年。作为公司当前主要利润来源，钛精矿与铁精矿产能快速扩张，有望为公司贡献重要业绩增量。


　　风险提示：需求不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期等。

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