海油发展(600968)：受益于增储上产 利润有望快速增长

1Q24 业绩符合我们预期


　　公司公布1Q24 业绩：营业收入92.1 亿元，同比-3%；归母净利润5.0 亿元，同比+21%，主要系1）受益于增储上产，公司技术服务类工作量增加；2）降本增效明显；3）2H23 陆丰12-3 FPSO 投产增加利润。1Q24 业绩基本符合我们预期。


　　1Q24 经营活动现金流同比-162%至-10.5 亿元，主要系2023 年底公司集中回款较好，存在阶段性收付款时间差异。


　　发展趋势


　　2024-26 年海油产量增长，提高采收率业务和物流服务稳定增长。2023-26年中海油指引产量增长7%的复合增速，我们判断将持续带动公司作为服务生产型的工作量的稳定增长。此外，我们认为公司在提高采收率业务逐步发力，年内“海洋石油162”移动注热改造等项目有望落地。


　　2024 年LNG 运输产能进入投放期。公司全资子公司海油发展香港投资公司（持股45%）与中海油气电等公司共同投资成立六家单船公司，新建6艘17.4 万方LNG 船，公司预计2024 年10 月至2026 年9 月陆续交付。


　　我们预计这将为公司提供持续的盈利增长。


　　经营性现金流仍可较好的支撑公司运营。公司1Q24 经营活动现金流为-10.5 亿元，同比-162%，主要系阶段性收付款时间差异，我们认为公司可动用资金超百亿元，仍可以有效支撑公司的生产经营、资本开支和分红支出。


　　盈利预测与估值


　　维持2024/25 年盈利预测不变，维持4.5 元目标价不变，对应13.5/12.3 倍2024/2025 年市盈率，存在5%的上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价交易于12.9/11.7 倍2024/2025 年市盈率。


　　风险


　　毛利率承压，海外业务风险。

□.严.蓓.娜./.秦.宇.道./.裘.孝.锋    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司