英维克(002837)：Q1营收利润增长显著 AI散热驱动后续增长

事件：公司发布2024 年一季报，实现营业收入7.5 亿元，同比增长41%，归母净利润0.6 亿元，同比增长147%，扣非归母净利润0.5 亿元，同比增长170%。


　　公司一季度收入及盈利能力提升显著。公司Q1 单季度营收同比增速从23Q1的32%增长至41%、归母净利润同比增速从23Q1 的98%增长至147%、扣费归母净利润同比增速从23Q1 的133%增长至170%，增速提升较为显著。我们认为，主要原因是去年受行业整体发展影响（数据中心建设进度、储能建设进度等），公司业绩属于“筑底期”，2023 下半年、2024 年伴随AIGC 的发展拉动算力需求，数据中心等行业景气度随之提升，从需求整体抬升到散热等基础设备订单反馈存在一定周期差，因此到一季度逐渐体现业绩增长趋势。


　　一季度业绩高增奠定全年基调。从历史角度复盘公司业绩，可以发现历年都有较为明显的季节性，一季度到四季度呈现前低后高态势，主要原因是机房温控业务季节性变动较为明显，尤其一些大项目的验收确认集中在第四季度完成。我们认为，公司在Q1 就实现0.6 亿元归母净利润，创近九年来一季度归母净利润绝对额新高，为后续二三四季度的营收及利润奠定良好基础，也从侧面验证了行业需求和景气度的抬升，预计后续有望继续维持良好的业绩表现。


　　散热布局全面，电子散热逐渐起量，液冷全链条能力保障后续成长空间。公司深耕温控散热，布局全场景，不仅仅涉及机房侧散热更是布局服务器内部的电子散热环节，算力设备的冷板已开始批量发货；此外，公司具备液冷全链条的产品和系统解决方案能力，可以同时与算力芯片、算力设备、机房公司、云厂商这样一个完整的行业全链条主流客户展开深入合作，我们认为，公司一季度业绩优异，除了传统主业在AI 驱动下有所复苏以外，也从侧面反映出电子散热的逐渐起量趋势，预计未来公司有望凭借液冷全链条能力的优势继续受益于算力发展，保持营收及利润规模的进一步扩大。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年收入为52/69/87 亿元，归母净利润为5.2/7.0/9.2 亿元，对应PE 分别为33/25/19 倍。公司上一轮的增长由储能驱动，而散热作为AI 算力的重要一环，能耗管控将成为核心议题，液冷技术有望加速落地，公司营收有望获得新的增长动力，维持“买入”评级。


　　风险提示：价格战的风险、原材料价格上涨的风险、AIGC 进展不达预期。

□.宋.嘉.吉./.张.一.鸣./.黄.瀚./.赵.丕.业./.石.瑜.捷    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司