怡合达(301029)：优化行业结构 FB业务开启新增长

本报告导读：


公司2023 年业绩符合预期，公司优化行业结构，锂电行业占比下降，同时积极发力FB 业务，有望开启新增长。


投资要点：


维持增持评级 。考虑到锂电光伏营收占比45.55%相对较大，下游需求或下滑，3C、半导体、汽车等增长行业占比较低，行业结构优化仍在推进中，下调2024-25 年EPS 至1.06/1.26 元（原1.67/2.03 元），新增2026 年EPS 为1.47 元，参考2024 年行业估值32.71 倍，给予公司2024 年33 倍PE，下调目标价至34.98 元，增持评级。


业绩符合预期：公司公告2023 年年报，2023 年实现营收28.81 亿元（同比+14.58%），归母净利5.46 亿元（同比+7.73%）；单四季度实现营收6.78 亿元（同比-0.54%），归母净利0.94 亿元（同比+5.48%）。


优化行业结构，锂电行业占比下降。2023 年公司新能源锂电行业实现营收8.90 亿元（同比+1.51%），占比30.89%（同比-3.98pct），受下游需求影响业绩下滑；3C 行业5.93 亿元（同比+4.27%），占比20.58%（ 同比+2.03pct ），需求有望逐步复苏； 光伏4.22 亿元（同比+168.31%），占比14.66%（同比+8.4pct），主要由于光伏下游需求爆发；汽车行业1.93 亿元（同比-4.11%），2024 年有望逐步回暖；半导体1.23 亿元（同比+46.37%），占比4.28%，快速增长；其他行业6.59亿元（同比+6.70%），占比22.88%（同比+1.69pct），稳定增长。


FB 业务高速成长，有望开启第二增长曲线。2023 年公司FB 业务实现营收1.56 亿元（同比+117%），在工艺优化、自动编程、柔性智能产线等方面不断提升，有望为公司带来新成长。


风险提示：市场竞争加剧；新品开发不及预期；下游需求不及预期。

□.徐.乔.威./.张.越    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司