道森股份(603800)：公司铜箔设备放量 业绩维持高增

事件：4 月20 日，公司发布2023 年报和2024 年一季报，2023 年实现营业收入22.4 亿元，同比+2.2%，归母净利润2.0 亿元，同比+92.4%；扣非净利1.5亿元，同比+67.1%。2024Q1 公司实现营业收入3.4 亿元，同比-13.5%，归母净利2911.6 万元，同比+64.2%，扣非净利2063.6 万元，同比+768.4%。主要原因系洪田科技收入增长所致。


　　业务结构持续优化，盈利能力有望提升：2023 年8 月，公司公告收购控股子公司洪田科技30%的股权，股权占比提升至81%。洪田科技业务为电解铜箔设备，2023 年营业收入11.4 亿元，同比+92.6%，贡献主要业绩增量。同时2023 年10 月，公司拟以3.23 亿元出售子公司道森钻采设备有限公司100%股权，逐步剥离石油钻采业务，优化业务结构，盈利能力有望提升。


　　突破真空镀膜技术，有望成为公司新的成长极：2023 年4 月，控股子公司洪田科技研发的新产品真空磁控溅射一体机成功，标志着公司在真空镀膜领域取得了重大突破，设备已于2023 年12 月完成组装。截止目前，公司已获得汉嵙新材、诺德股份等客户的订单；同时，公司针对复合铝箔单独研发推出了真空蒸发镀铝设备，设备预计将于2024 年一季度推出。真空镀膜产品订单的交付，有望成为新的增长极。


　　加大布局复合铜箔设备，积极扩充产能：子公司洪田科技在江苏省南通市投建新能源高端装备制造项目全面布局真空镀膜设备，项目总投资10 亿元，实现年产真空磁控溅射设备100 套、真空蒸镀设备100 套、复合铜箔一体机成套设备100 套等，巩固电解铜箔成套设备的产能，确保产能与订单匹配。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入26.88/32.65/42.45 亿元，归母净利润3.26/4.17/5.75 亿元。对应 PE 分别为14.00/10.95/7.95 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目进展不及预期。

□.张.一.弛./.付.正.浩    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司